事件：公司发布2023 年三季报，实现营业收入1036 亿元，同比+122%；归母净利润24.8 亿元，同比+57%，扣非净利润20.5 亿，同比+81%。其中23Q3 单季度，实现归母净利润8.0 亿元，同比+1458%、环比-17%，扣非净利润4.9 亿元，同比+207%、环比-43%，业绩略低于预期。

    　　油价中枢回升贡献库存收益，炼化产品价格整体上涨。1）2023 年上半年国际油价震荡下跌，公司累计计提6.2 亿存货减值损失（其中Q1/Q2分别计提2.7 亿/3.5 亿），对业绩形成拖累。进入下半年以后，受OPEC+减产等因素驱动，油价扭转了自去年二季度以来的下行趋势，其中Q3期间布伦特原油均价回升至85.8 美元/桶，环比+7.9 美元/桶（+10%），对公司业绩形成正向贡献。2）受油价中枢抬升影响，炼化产品价格整体上涨，其中Q3 期间汽油、柴油、PX、纯苯、LLDPE、聚丙烯、丁二烯均价分别环比+3%、+2%、+7%、+11%、+3%、-0%、+1%。

    　　旺季需求兑现不及预期，EVA 维持弱势运行。1）EVA 供应边际增加，但需求表现弱于预期。Q3 期间国内EVA 累计产量达57.6 万吨，同比增长31%，同时EVA 进口量持续增加，8 月单月进口量创下历史新高。但与此同时，EVA 终端复合开工率先扬后抑，其中受光伏组件企业去库存影响，下游光伏胶膜开工率边际回落。2）根据百川盈孚数据，Q3 期间光伏级EVA 均价为16030 元/吨，环比下跌1000 元/吨。进入四季度后，受新增产能投放预期影响，EVA 价格进一步回落，现已处于21 年以来的最低位。向后看，光伏装机量仍在快速增长，随着光伏产业链去库推进，EVA 价格有望企稳回升。

    　　高开支构筑高成长，新材料项目建设加速推进。公司以盛虹炼化为基础原料平台，加速向下游新材料产业链延伸，重点在建项目包括：75 万吨EVA、10 万吨POE（总规划50 万吨）、10 万吨磷酸铁锂（总规划30 万吨）、10 万吨EC/DMC、12 万吨PBAT（总规划百万吨）、26 万吨丙烯腈、25 万吨再生PET 以及PETG/CHDM 等新材料项目。

    　　战略性引入沙特阿美，强强联合助力长远发展。2023 年9 月27 日，公司与沙特阿美亚洲签署了战略框架协议，沙特阿美拟战略入股公司全资子公司盛虹石化产业集团，并持有少数股权。若该协议最终顺利实施，将在原料保供、资金支持、技术合作等方面为公司带来积极影响。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到EVA 等产品景气磨底，我们调整公司2023-2025 年归母净利润为31/64/87 亿元（此前为50/88/97 亿元），按10 月27 日收盘价计算，对应PE 分别22.6/10.9/8.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端需求复苏迟缓，原材料价格波动，项目建设不及预期