事件：2023年 10 月27 日 ，东方盛虹发布三季度报告，2023 年前三季度，公司实现营业收入1036.42 亿元，同比上涨122%；实现归母净利润24.79 亿元，同比上涨57%；扣非后净利润20.53 亿元，同比上涨81%；经营活动现金流量净额60.22 亿元，同比上涨88%；基本每股收益0.37 元/股，同比上涨42%；资产负债率为79.90%，同比上涨1pct，较2022 年全年上涨1pct。

    2023 年第三季度，公司单季度营业收入377.43 亿元，同比上涨129%，环比上涨4%；单季度归母净利润7.98 亿元，同比上涨1667%，环比下降17.36%；单季度扣非后净利润4.93 亿元，同比上涨207%。

    点评：

    公司利润同比向好，环比下降，炼化行情仍待修复。需求端，成品油及化工品需求持续复苏。出行方面，2023Q3 公路、民航客运量环比分别提升5.08%、16.19%；基建方面，2023Q3 石油沥青装置开工率环比提升7.36pct；纺服消费方面，2023Q3 国内纺服零售金额达到3082 亿元，较2019 年同期增长5%。成本端， 2023 年前三季度油价处于高位震荡运行，布伦特油价平均为82 美元/桶，同比下降20%，2023 年第三季度油价平均为86 美元/桶， 同比-12.05%， 环比+10.55%，公司成本端压力仍然较高。价格端，成品油，受油价上涨影响，2023Q3 国内汽、柴、煤油价格环比上涨，但与原油价差环比下跌，跌幅分别为-269、-233、-551 元/吨。烯烃，受需求端恢复偏缓影响，当前烯烃下游整体价格传导仍偏弱，价差静待修复。芳烃，PX、纯苯等芳烃产品库存已到达阶段性低位，价格表现较强，与原油价差分别环比-22、+228 元/吨。受油价抬升和在建工程转固带来的折旧摊销增加影响，公司三季度营业成本抬升，利润环比有所下滑。

    深度布局新材料业务，高附加值产品属性进一步打造。公司战略布局百万吨EVA 产能，在建及规划EVA 产能达到70 万吨，同时积极推进30 万吨POE 产能项目建设，实现EVA+POE 并驾齐驱，推动光伏胶膜全产业链布局。此外，公司还布局了POSM 及多元醇项目，目前已开工建设；推进可降解塑料项目第一期建设；规划布局磷酸铁锂项目。我们认为，公司现有新材料基础稳固，后续产能释放动能充足，高附加值产品种类丰富，有望推动公司产品盈利中枢上移。

    引进战略投资者，开辟新篇章。2023 年9 月27 日，公司与沙特阿美子公司阿美亚洲签署了框架协议。同时，沙特阿美宣布与东方盛虹签署合作框架协议，拟收购盛虹石化10%战略股权。未来双方在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为33.19、52.35 和71.74 亿元，同比增速分别为505.6%、57.7%、 37.0%，EPS（摊薄）分别为0.50、0.79 和1.09 元/股，按照2023 年10 月27 日收盘价对应的PE 分别为21.03、13.34 和9.73 倍。考虑到公司未来受益于行业景气复苏，并依托大炼化平台发展高附加值产品，我们2023-2025 年公司业绩持续增长，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：原油价格短期大幅波动的风险；EVA 产能投产不及预期；聚酯纤维盈利不及预期风险；炼化产能过剩的风险。