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美的集团(000333)机构评级研报股票分析报告

 
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美的集团(000333)美的空调:产品精进 渠道提效 行稳致远

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-01-15  查股网机构评级研报

核心观点:

    引言。产业在线数据显示,美的空调内销端份额13 年起稳中有升,并于19 年初加速提升,外销端自17 年起持续扩大领先优势。本文我们将回顾美的把握住的机遇,并展望未来美的空调业务的发展。

    产品力+渠道改革,美的内销扶摇直上。(1)2013 年之前:行业跟随者地位。美的通过销售公司制实现了渠道下沉,渠道网点已基本完成市场全覆盖。(2)2013-2017 年:以用户需求为导向,持续提升产品力和服务品质。推出“一晚一度电”、“无风感”等代表产品。(3)2017年至今:持续推进渠道改革和效率提升,内销市占率稳步提升。

    积极布局全球,外销表现出色。疫情期间,美的得益于智能化供应链体系和全球化服务体系,能够积极响应全球订单的转移和集中。根据产业在线的数据,美的2020 年1-11 月份空调产品累计外销增速实现21.57%,高于行业的2.66%。长期看,美的有望依托东芝原有渠道,以及自身品牌国际影响力的不断增强,完成从制造到品牌输出的转型。

    未来竞争力:渠道线上化,品牌年轻化。今年以来,美的逐渐加大对直播电商的投入,积极适应新增量渠道,并通过新的营销方式,不断挖掘年轻人的需求。长期空间测算。我们预测2050 年分体式空调内销年销售量约1.4-1.63 亿台,美的空调份额为40%,外销收入占美的比30%,则家用空调收入约2500 亿元,假设中央空调收入是家用的20%,则为500 亿元,空调总收入为3000 亿元。

    预计公司20-22 年归母净利润分别为262、302、332 亿元,同比增长8.1%、15.3%、10.1%。对应2021 年PE 为24 倍。考虑到公司良好的公司治理、中长期空间大,给予2021 年25 倍PE,对应合理价值107.4 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:需求持续低迷、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨。

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