美的电器时期：成就最大综合家电集团从1993 年上市到2013 年退市，美的电器收入增长近140 倍、业绩增长35 倍，在中国家电行业蓬勃发展的20 年间，美的顺利实现了规模扩张，2013 年退市时集团规模达到行业第一。在这20 年，美的电器全面推行产品横向多元化、产业链纵向一体化发展，加强国际化布局；更重要的是，公司充分把握时代契机，集中解决了企业发展过程中更深层次问题，包括1997 年确定事业部制度，随后贯穿美的发展始终，包括2000 年完成MBO，从根本上解决了体制的掣肘，也包括2012 年职业经理人全面接管美的集团，并给予持续激励，高效与灵活的企业文化逐渐形成，这些都是美的可持续发展的根基。

    　　集体上市至今：实现从“大”到“强”

    　　美的电器时期公司成功“做大”，“做强”无疑是集体上市后的核心追求，公司重新梳理战略主轴，即“产品领先、效率驱动、全球发展”，经营原则由“规模导向”转变为“利润导向”，经营思路也做出全面调整和升级，包括加强研发、提高产品质量、提升产业链运行效率、加速国际化等等，成绩斐然。集体上市后美的集团复合收入、业绩增速分别达到15%、33%，领衔白电板块，体现了公司战略升级的成功。此外，灵活与高效体制优势也充分彰显，2013-2017 年小天鹅、2019-2020 年空调业务份额快速提升，都体现了美的极其灵活的经营思路，在坚持集团战略同时，也善于把握市场变化带来的机遇。

    　　展望公司未来：酝酿新一轮战略转型

    　　2020 年美的盈利规模登顶全球白电行业，在2021 年伊始，美的提出新的战略规划：一方面，公司升级了原有战略主轴，即“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”，产品升级方向充分契合行业智能化趋势，高效零售和数智驱动也延续了前期一贯战略，海外业务则寻求价值链向上突破。另一方面，公司重新划分五大事业部群，公司将to C 业务并入智慧家居事业群，明晰了未来智能化方向发展，此外，智慧家居事业群也会在保障事业部制独立性基础上加强品类间协同；与此同时公司将几个to B 的业务独立出来，未来在暖通楼宇、机电业务跨领域、数字化与自动化业务等方面可以给予更多期待。

    　　新时代、新起点，美的可以更美的

    　　经过52 年发展，美的收入、盈利、市值均领衔全球家电行业，这背后有时代红利，也充分体现了美的体制与文化的力量，其中包含职业经理人管理体系、贯穿始终的事业部制架构，纵观国内外，美的体制独特、灵活且高效，保障了公司在面临行业变化时往往能率先做出反应，不错失每一轮机会，对于不适宜的战略也能快速纠偏，保障经营稳定。

    　　而面对智能化和数字化浪潮，美的又在进行新一轮战略升级，基于公司通过一步步探索最终打开增长边界的发展历史，我们对后续其发展充满期待。预计公司2021、2022 年EPS 分别为4.32、4.80 元，对应当前估值分别为21.60、19.45 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 人民币汇率大幅波动风险；

    　　2. 原材料价格大幅提升风险。