事件：美的集团公布2020 年年报与2021 年一季报。公司2020 年实现收入2857.1亿元，YoY+2.3%；业绩272.2 亿元，YoY+12.4%。折算Q4 单季度收入679.6 亿元，YoY+18.0%；业绩52.0 亿元，YoY+79.8%。2021Q1 美的收入为830.2 亿元，YoY+42.3%，相比2019Q1 增长10.0%；实现业绩64.7 亿元，YoY+34.5%，较2019Q1增长5.5%。我们认为，公司经营向好，国内大家电需求释放，带动业绩快速增长。

    　　Q4 业绩高增：美的2020Q4 业绩增速实现近80%增长，净利率同比+2.8pct，主要由于：1）因利息收入上升，Q4 财务费用率同比-1.5pct。2）对小米投资收益增加，Q4 投资收益占收入比重同比+1.1pct。但是，美的集团2020Q4 单季扣非业绩增速达88.1%，可见公司经营有实质性增长。

    　　Q1 大家电内销转好，小家电外销放量：公司Q1 收入快速增长，分品类来看：

    　　1）Q1 空调业务收入增速40%+。2）冰洗业务增速50%以上。3）小家电业务收入增速20%+。我们认为，因国内疫情影响逐步消退，大家电需求释放，2021Q1空冰洗内销增速快于外销；由于海外疫情反复，小家电需求旺盛，2021Q1 小家电外销增速更快。整体而言，公司各个业务销售表现较好，体现了较强的竞争力。

    　　2021Q1KUKA 业务明显恢复：根据KUKA 一季报，2021Q1 KUKA 收入YoY+15.5%，相比2019Q1 下滑2.2%；单季毛利率同比+1.8pct；税后利润660 万欧元，上年同期亏损2190 万欧元，相比2019Q1 下降56%。整体而言，虽然2021Q1KUKA 经营未恢复至2019 年同期水平，但其收入、业绩均同比改善。长期而言，我们看好机器人产业发展前景，期待KUKA 在中国市场快速增长。

    　　拟开展激励计划：根据公告，美的拟开展第八期股票期权激励计划（拟授予股票占总股本1.2%）、2021 年限制性股票激励计划（拟授予股票占总股本0.15%）、第七期全球合伙人持股计划（计提专项资金2.0 亿元用于激励，占比2020 年业绩0.7%）与第四期事业合伙人持股计划（计提专项资金1.6 亿元，占比2020 年业绩0.6%），绑定核心高管与业务骨干利益。我们认为，长效的激励计划是美的快速发展的基石，看好公司发展前景。

    　　投资建议：多元化业务布局、快速响应市场变化的机制，是公司保持抗压能力的优势，也将是未来公司能够持续超越市场表现的基础。我们预计公司2021年~2022 年EPS 为4.25/4.81 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为106.25元，对应2021 年25 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：海外疫情的不确定性，房地产景气大幅波动的风险。