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美的集团(000333)机构评级研报股票分析报告

 
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美的集团(000333):营收稳健增长 全品类市占领先

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2021-04-30  查股网机构评级研报

  业绩总结:公司发布2020 年年报和2021 年一季报,2020 年公司实现营收2842.2 亿元,同比增长2.2%;归母净利润272.2 亿元,同比增长12.4%;扣非净利润246.1 亿元,同比增长8.3%。单季度来看,2020Q4 公司实现营收674.6亿元,同比增长17.7%;归母净利润52.1 亿元,同比增长79.7%;扣非净利润39.9 亿元,同比增长87.7%。2021Q1 公司实现营收825 亿元,同比增长42.2%,相较于2019 年同期增长10%;归母净利润64.7 亿元,同比增长34.5%,相较于2019 年同期增长9.3%。此外,公司计划每10 股派发现金股利16 元,分红率为40.7%。

    主业稳定增长,全品类市占率领先。2020 年公司暖通空调与消费电器稳定增长,旗下各品类市占率维持领先地位。分产品来看:(1)暖通空调营收1212.2 亿元,同比增长1.3%。公司全渠道份额提升明显,线上、线下零售额份额分别约36%/33%,线上份额全网第一。(2)消费电器营收1138.9 亿元,同比增长4%,其涵盖的冰洗、厨电、小家电等多品类市占率领先。其中,洗衣机线上零售额份额同比提升2.4pp至33.6%,带动全渠道零售额份额同比提升1.4pp至64.8%。

      (3)机器人及自动化系统营收215.9 亿元,同比下降14.3%,主要系2020 年疫情影响下库卡客户停工,市场需求减少所致。但随着疫情后复工复产以及库卡积累的订单储备,库卡业绩有望回升。

    全渠道覆盖+本地化运营,内外销稳健增长。国内市场方面,公司深化渠道变革转型,持续完善渠道效率,全年累计建成460+家美的智慧家体验中心,2350+家美的旗舰店,6370 家美的多品类店。报告期内公司内销营收为1631.4 亿元,同比增长1.1%。海外市场方面,公司持续强化海外本地运营,优化本地化供应链比例,报告期内新增海外自有品牌销售网点超过1.7 万家。2020 年公司外销营收为1210.8 亿元,同比增长3.7%。

    经营效率不断提升。2020 年公司综合毛利率为25.1%,同比降低3.7pp,报告期内公司执行了新收入准则,约89.3 亿销售费用重分类至营业成本与营业收入。

      剔除准则调整影响后,公司同口径毛利率有所上升。费用率方面,2020 年公司销售费用率/管理费用率分别为9.6%/6.8%,同比降低2.8pp/0.1pp。剔除会计准则变动影响,我们认为公司费用率的优化还得益于数字化与工业互联网的建设,运营效率升级。综合来看,2020 年公司净利率为9.6%,同比提升0.6pp,盈利能力稳健。

    家电需求回暖,Q1 营收高速增长。2021Q1 公司实现营收快速提升。我们认为随着国内疫情的防控得当,家电需求逐步释放,内销重回增长轨道;海外疫情的反复,外销延续增长态势。整体而言,公司内外销均有不错的表现。受到原材料价格上涨影响,2021Q1 公司毛利率为23%,同比降低2.1pp。销售费用率/管理费用率分别为9%/5.9%,同比降低0.7pp/1.1pp,费用率持续优化。综合来看,公司净利率为7.9%,同比降低0.3pp,盈利能力保持相对稳定。

    股权激励助益企业长期稳健经营。公司发布了2021 年限制性股票激励草案,计划向147 位公司高管及管理人员授予的限制性股票数量1057 万股,占美的集团已发行股本总额的0.15%。业绩考核要求2021-2024 年净利润不低于前两个会计年度平均水平的110%。股权激励计划深度绑定使得员工与公司的利益趋同,提升员工积极性,助力企业长期稳健发展。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为4.28 元、4.95 元、5.8元,未来三年归母净利润将保持14.5%的复合增长率,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。

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