公司近期披露2020 年报和2021 一季报：

    　　2020 年：收入、归母、扣非2857.1、272.23、246.15 亿，同比+2.27%、+12.44%、+8.32%。；2020Q4：收入、归母、扣非679.57、52.05、39.99 亿，同比+17.97%、+79.77%、+88.06%。

    　　2021Q1：收入、归母、扣非830.17、64.69、66.49 亿，同比+42.26%、+34.45%、+38.03%。

    　　公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 16 元（含税），派发现金红利总额11.06 亿元，分红率50.57%。

    2020 年：投资收益带动Q4 净利率提升

    　　1.收入分析

    　　公司2020 年收入2857.10 亿，同比+2.27%；其中Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分比为-23%/+3%/+16%/+18%，增速表现逐季回暖。

    　　分业务：暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入1212.2 亿/1138.9亿/215.9 亿元，增速分别+1.34%/+4.02%/-14.3%；分地区：国内/国外收入1631.4/1210.8 亿，增速分别为-0.63%/+0.63%。

    　　2.利润分析

    　　毛销差小幅下滑。公司2020 年毛利率25.11%，同比-3.75%；销售费用率全年同比-2.76pct。同向变动主因安装费用会计科目从费用调至成本。从毛销差看，2020 全年同比-1pct，2020Q4 单季同比-2.2pct。变动预计主要来源于成本端压力及价格竞争。

    　　分产品看：暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统毛利率分别为24.16%/30.54%/19.88%,同比-7.59/-0.95/-0.92pct。

    　　净利率仍有提升：公司2020 年全年净利率9.63%，同比+0.58pct；公司单Q4 净利率7.82%，同比+2.75pct。在其余费用端基本稳定（管理、研发、财务费用全年同比-0.2pct）的情况下，公司受益于外汇远期合约收益增加、对小米投资收益增加等（全年非经常性损益26 亿元），净利率仍有上行。

    　　投资建议：买入评级

    　　短期看：行业量价复苏，公司表现有望上行；中期看：公司渠道升级持续进化有望带来利润重分配，管理上激励有效机制良好；长期看：海外+2B制造持续发力，上一阶段的优势积累将为打开下一阶段的成长空间。预计21-23 年净利润同比+7%、13%、15%，维持买入评级。

    风险提示

    　　拓新不及预期，原有品类增长放缓风险