营收逆势增长，龙头韧性十足

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现营收2857.10亿元/+2.27%，归母净利272.23 亿元/+12.44%，扣非归母净利246.15亿元/+8.32%，拟每10 股派现金红利16 元（含税），分红率为40.65%。

    　　经折算，Q4 实现营收679.57 亿元/+17.97%，归母净利52.05 亿元/+79.77%，扣非归母净利39.99 亿元/+88.06%。2021Q1 实现营收830.17 亿元/+42.26%，同比2019 年增长9.96%，归母净利64.69 亿元/+34.45%，同比2019 年增长5.54%，扣非归母净利66.49 亿元/+38.04%，同比2019 年增长9.28%。公司在行业整体向下的背景下实现逆势增长，2020Q4 和2021Q1 营收利润增速均超市场预期。

    　　主要业务板块增长稳健，Q1 实现量价齐升

    　　公司通过积极的应对，主要业务实现逆势增长，强者恒强。2020 年暖通空调业务实现收入1212 亿元/+1.3%，家用空调线上市场销售额市占率达到35.9%/+5.9pct， 蝉联第一； 线下市场销售额市占率达到33.8%/+4.9pct，份额明显提升。消费电器业务收入1139 亿元/+4.0%，其中冰箱、小家电等均实现稳健增长。库卡机器人业务受到全球疫情蔓延影响，机器人及自动化系统业务收入216 亿元/-14.3%。公司在国内外业务均保持稳定增长，细分品牌表现亮眼。Q1 从销售数据来看，公司实现稳定增长，量价齐升。Q1 空调内销同比增长59.7%，4-5 月内销排产同比20 年实绩增长18.3%；线上线下销售均价分别增长27.7%和9.1%。冰洗预计增长超过50%，小家电增长超20%。Q1 各业务实现积极增长，为全年打下良好基础，预计全年将保持良好增长。

    　　原材料上涨毛利率承压，优化费用保持盈利稳健由于Q3 以来原材料成本快速上涨叠加疫情产生的扰动，毛利率有所承压，但公司通过推新提价、原材料套期保值等方式积极应对成本压力，费用优化下盈利保持稳健。2020 年毛利率为25.1%/-3.7pct，净利率为9.7%/+0.6pct；Q4 毛利率为24.6%/-3.4pct，净利率提升2.8pct 至7.9%；2021Q1 毛利率为23%/-2.1pct，同比2019 年为-5.4pct，净利率为8.0%/-0.3pct，同比2019 年为-0.7pct，净利率保持稳定。

    　　龙头稳健增长，维持“买入”评级

    　　全球家电龙头美的增长稳健，维持盈利预测，预计21-23 年净利润分别为300/325/348 亿元，对应PE 为19/17/16x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。