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美的集团(000333)机构评级研报股票分析报告

 
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美的集团(000333):全年经营再超预期 龙头稳健优势凸显

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-05-07  查股网机构评级研报

  事件描述

      美的集团发布2020 年年报及2021 年一季报:2020 年营收2842.21 亿元,同比+2.16%,归属净利润272.23 亿元,同比+12.44%,EPS 为3.93 元;2020Q4 营收674.60 亿元,同比增长17.74%,归属净利润52.05 亿元,同比+79.77%,EPS 为0.75 元。公司拟每10 股派发现金16 元(含税),合计分红110.66 亿元,分红率为40.65%;2021Q1 营收825.04 亿元,同比+42.22%,归属净利润64.69 亿元,同比+34.45%,EPS 为0.93 元。

      事件评论

      2020 全年经营稳健,2021Q1 延续回暖态势:2020 年公司营收表现依旧稳健,暖通空调业务全年收入增长1.34%,其中内销收入或有所下滑,外销端预计表现更为出色;消费电器业务全年增长4.02%,冰箱业务收入或有双位数左右增长,洗衣机收入预计小个位数下滑,小家电业务预计实现小个位数左右的稳健增长;机器人及自动化业务同比下滑14.30%。2021Q1 公司营收同比增长42%,其中暖通空调业务预计同比增长40%-50%左右,内销增速表现优于外销;冰箱、洗衣机预计均增长50%左右,小家电预计有双位数左右增长;此外库卡及东芝分别增长17%、22%。

      毛利率有所承压,盈利能力基本稳健:公司2020 年毛利率同比下滑3.75pct,主要原因仍在于年内收入确认准则有所调整,空调安装相关费用由费用项转移至成本项,导致毛利率与销售费用率同向变动;整体期间费用率下滑2.95pct,此外叠加全年投资收益明显增加、2019 年6 月小天鹅并表致使2020 年少数股东损益减少,全年公司盈利能力小幅提升0.88pct。2021Q1 毛利率下滑2.14pct,主要系原材料价格和汇率波动,整体期间费用率同比下滑2.49pct,此外当期公允价值变动净收益大幅下滑,综合影响下,一季度公司盈利能力小幅下滑0.45pct 至7.84%。

      经营留存较为充沛,迎来新的战略方向:2020 年公司经营性现金流净额同比下滑23.41%至296 亿元,主要系公司2020 年应收票据有所增多;2020 年末公司账上自有资金达1250 亿元,较上年同期提升24.8%,公司其他流动负债科目同比提升27.58%至498.52 亿元,公司经营留存较为充沛。此外公司多项激励计划有序推出,激励机制极为完善。美的提出新的战略规划,升级了原有战略主轴,即“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”,产品升级方向充分契合行业智能化趋势,高效零售和数智驱动也延续了前期一贯战略,海外业务则寻求价值链向上突破。

      维持公司“买入”评级:极强综合实力及灵活经营策略保障下,公司2020 年经营表现超预期,2021Q1 延续着稳步回暖态势,整体经营持续改善、全年实现稳健业绩表现依旧较为确定。中长期来看,公司积极推进战略调整,品牌、产品及渠道层面的改善红利有望不断显现,叠加公司优异治理结构及完善激励制度保障下的极强执行力优势,公司发展前景可期。综上,预计公司2021、2022 年EPS 分别为4.28、4.87 元,对应当前股价估值分别为18.75、16.48 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 人民币汇率大幅波动风险;

      2. 原材料价格大幅提升风险。

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