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美的集团(000333)机构评级研报股票分析报告

 
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美的集团(000333):长远布局多元化与全球化

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-05-12  查股网机构评级研报

  公司近况

      我们参加了 2021 年美的集团年度投资者日,主题“势在我行”。

      评论

      近期公司股价回调反映市场担忧,如原材料成本上涨、空调零售需求不及预期、出口面临高同比基数等。对于短期挑战,公司有成熟的应对方式,对于长期发展,公司有深思熟虑的战略。5 月10 日公司推出股权回购并注销计划,上限 50 亿元,维稳股价。我们判断公司股价当前调整已经到位。

      长期成长点在多元化:1)中国家电行业未来的成长点在于品牌出海、新品类。美的作为全球最大的家电集团,上述的成长空间依然偏小。因此美的全面发力 2B 业务。未来美的的定位是以科技领先为核心战略,2C、2B 业务同步发展的企业。2)2020 年美的将业务划分为五大板块:智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务。美的可以向 2B 业务输出治理结构、管理能力、应变能力,但整体和消费电器协同性不足。即使如此,时代大趋势下,美的也要走出家电。

      未来三年美的不会进行大规模并购,但在划定的五大板块范围内不排除小规模并购。

      全球化:1)2025 年美的海外家电营收目标 400 亿美元(2020 年120 亿美元),OEM 和 OBM 各占 50%。未来的突破口是聚焦核心国家和地区,包括美、德、日本、巴西、东盟。2)美的已经在深圳成立跨境电商团队,2021 年期望跨境电商自营收入 6-7 亿美元。

      3)美的计划在泰国、印度、埃及扩大本地生产能力,在北美、南美探讨新的制造布局,争取 2025 年海外工厂本地化率达 80%以上。

      4)提高海外运营能力,如入户安装、宅配能力。美的在美国已经实现部分州的宅配服务,目标 2025 年实现全美国的宅配。

      应对短期挑战:1)2021 年 1-4 月中国空调市场恢复低于预期。美的应对方式是促进中高端产品结构升级。2)美的经历过多次原材料涨价周期,有应对方法,比如推新卖贵、提升内部效率等。海外业务成本转嫁会更容易。目前芯片供应紧张,但整体影响不大。

      3)以前美的以耐用消费品的组织方式研发小家电,导致反应比较慢,错失一些机会。现在小家电分为 11 个小事业部,产品规划、营销、用户洞察方面都更灵敏,发现新品类,员工会自发组织新团队进行研发。

      估值建议

      维持 2021 年和 2022 年盈利预测不变。当前股价对应 2021/2022年 18.3 倍/15.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和 123.00 元目标价,对应 28.7 倍 2021 年市盈率和 25.0 倍 2022 年市盈率,较当前股价有 57.0%的上行空间。

      风险

      成本上涨风险;市场需求波动风险。

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