业绩总结：公司发布2021 年半年报，2021 年H1公司实现营收1748.5 亿元，同比增长25.1%；实现归母净利润150.1 亿元，同比增长7.8%；实现扣非净利润146.4 亿元，同比增长8.8%。单季度来看，Q2 公司实现营收918.3 亿元，同比增长12.9％；实现归母净利润85.4 亿元，同比下降6.3%。相比2019H1，公司营收增长13.3%，归母净利润下降1.2%。

    　　B端、C端业务齐头并进，机器人业务大幅改善。疫后国内家电行业稳步恢复，公司凭借着技术优势、渠道优势、供应链优势以及产品优势实现收入稳定增长。

    　　分业务来看（1）报告期内，公司暖通空调实现营收764 亿元，同比增长19.3%，其中家用空调产品的全渠道份额提升明显，在线上与线下的市场份额均位居行业第一，分别达 37.6%和、36.5%。（2）公司消费电器实现营收649 亿元，同比增长22.5%，其中冰箱、小家电等均实现稳健增长。（3）机器人自动化系统及其他制造业实现收入127 亿元，同比增长33.2%，主要是子公司库卡业务规模增长所致。2021 年上半年，库卡订单/销售收入同比增长52.2%/30.9%。其中， 库卡中国占上半年订单近10%， 其订单/销售收入分别同比增长43.2%/97.2%。

    　　线上业务强势引领。渠道方面，上半年公司线上业务得到了强势发展，公司全网销售规模达520 亿，同比增长超20%。其中天猫、京东、苏宁易购等平台全品类连续九年第一；拼多多、抖音、快手等新渠道也实现新的销售与增长。

    　　海外市场不断发力。2021 年上半年，美的建立以美国、巴西、德国、日本以及东盟为突破口的实现全球突破战略，海外市场取得不错成绩。报告期内，海外市场实现739 亿元，同比增长19.6%。其中，亚马逊平台促销期间实现150%的销售增长。同时，新增海外自由品牌销售网点超1.8 万家。

    　　原材料上涨，短期盈利能力承压。报告期内，公司综合毛利率为23.2%，同比下降2.3pp。短期来看，铜、钢等大宗原材料价格上涨以及制造业芯片短缺等因素增加了公司成本端的压力，毛利率有所承压。但是公司也在通过推新提价、渠道变革转型，完善智能供应链等措施积极应对原材料涨价的扰动。费用率方面，公司销售费用率为9.3%，同比增加0.3pp；管理费用率为5.5%，同比下降0.6pp；财务费用率为-1.3%，同比下降0.7pp，主要利息收入及汇兑收益增加所致。综合来看，公司净利率为8.8%，同比下降1.4pp。

    　　中高端产品竞争力持续提升。高端品牌 COLMO产品持续发力，冰、洗、空高端产品市场份额显著提升。报告期内，COLMO 品牌实现营收超过15.5 亿元，同比增380%。据奥维云网（零售额维度）数据显示，COLMO空冰洗在高端市场上的市占率均显著提升，其中空调（单价>1.3 万元）线下占比达到22.5%，同比提升2pp。我们认为，高端产品竞争力的提升显示了美的技术积累、渠道变革转型、智能供应链的优越性。

    　　积极回购维护股东收益。截止至2021 年8 月30日，公司与2021 年4月/2021年8月完成回购金额分别为86亿元/50 亿元，本年度总计回购136 亿元，体现了公司对未来发展的信心以及对股东权益的保障。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为4.14/4.74/5.42 元，公司经营稳健，渠道产业品牌多元化布局持续推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、疫情影响海外产品销售的风险。