事件：美的集团发布2021 年半年报。公司21H1 实现营收1738.10 亿元，同比20H1/19H1 增长24.40%/12.62%；21H1 归母净利润150.09 亿元，同比20H1/19H1 增长7.76%/-1.17%。其中，21Q2 实现营收907.92亿元，同比20Q2/19Q2 增长11.59%/15.17%；归母净利润85.40 亿元，同比20Q2/19Q2 下降6.33%/5.71%。21Q2 业绩基本符合预期。

    　　2020H1 收入保持稳健增长，多品牌、多元化产品矩阵持续发力。分产品看，1H21 暖通空调实现收入764.08 亿元，同比增长19.33%，据奥维云网数据统计公司上半年家用空调品类反超格力，实现线上线下销售额市占率第一。消费电器实现收入649.64 亿元，同比增长22.49%。机器人、自动化系统及其他制造业实现营收126.93 亿元，同比增长33.28%，主要系子公司库卡集团业务规模增长所致。分品牌看，主品牌持续贡献营收增量，新品牌逐步展现活力。高端品牌 COLMO 上半年新建超过 300 家全品类体验合厅和 15 家体验馆，累计布局近 7000 家门店及网点，在高端空调柜机占领优势地位。互联网品牌布谷品牌，围绕“单品爆发、品类深耕”

    　　产品模式，持续创新实现营收同比增长48%。海外业务，继续稳定增长，但受海运成本限制、国外疫情反复，营收占比有所下降。

    　　受原材料成本及海运成本大幅上涨影响，利润端有所承压。公司2021H1毛利率同比下降2.33pct 至23.23%，其中Q2 毛利率同比下降2.43pct 至23.43%。受原材料成本大幅上涨影响，整体毛利均有所下滑，但公司具有规模优势，可平滑原材料成本影响，国内业务毛利率仅下降0.82pct。国外业务定价有一定时滞，毛利率下降4.29pct。期间费用看，2021H1 公司销售费率微增0.25pct 至9.29%，管理费率下降0.51pct 至2.43%，展现公司良好的费用管控。综上，公司21H1 归母净利率同比减少1.39pct 至8.58%。

    　　现金量质量良好。21H 公司经营性现金流量净额为201.76 亿元，较20H1同比增长9.62%，基本恢复至疫情之前水平，体现了较强的产业链地位及运营效率。

    　　盈利预测& 投资建议。预计公司2021-2023 年净利润294.62/344.48/398.63 亿元，同增8.2%/16.9%/15.7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：价格战导致盈利受损、疫情反复导致销售风险、汇率波动风险。