本报告导读：

    　　2021H1公司收入符合预期，盈利能力短期承压，公司积极推动渠道变革，提升整体运营效率，同时配合多元化业务扩张以及海外业务盈利不断改善，看好未来发展。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至96.2 元（原91.2 元），维持“增持“评级：上半年公司业绩符合预期，下半年公司盈利水平有望随家电零售需求恢复以及原材料价格回稳而改善，同时结合回购股份注销，因此上调盈利预测，预测21-23 年EPS 为4.28、4.81、5.45 元（原4.16、4.56、4.96 元）同比增速为9.7%、12.4%、13.3%，给予公司2022 年20 倍PE，对应目标价96.2 元。

    　　空调收入规模再创新高，TO B 业务增长迅速：分业务看，暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统分别营收764.08 亿元、649.64 亿元、126.93 亿元分别同比+19.3%、+22.5%、+33.3%。同比19H1 分别+7.0%、11.3%、5.6%。另外公司TO B 业务增长迅速，除暖通空调高增长以外，机器人业务受益于库卡海外需求恢复增长明显。

    　　原材料价格、人民币汇率上行导致毛利率一定程度受损：上游原材料价格与人民币汇率的波动上行对整体利润端造成了一定压力，同时由于公司海外OBM 业务占比不断提升，上半年伴随海运价格上行，所以造成毛利率有一定程度下滑。下半年待原材料价格回落进入稳定通道后，公司毛利水平有望恢复。

    　　渠道改革与多元化进程深入：公司积极推动渠道变革，削减渠道层级，加强公司零售能力，同时配合多品牌体系的构建，品牌效应逐步增强，持续推动工业互联网与数字化，全面提升整体运营效率。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、国内外疫情再次爆发