上半年增长符合预期

    　　美的集团2021H1 收入+25.14%至1748.47 亿，同比2019 同期+13.29%，实现归母净利润150.09 亿/+7.76%，较2019 同期下滑1.17%。其中单Q2 收入918.30 亿/+12.86%，归母净利润85.40 亿/-6.33%。分业务看暖通空调、消费电器和机器人自动化等收入分别+19.33%、22.49%、33.28%至764.08、649.64 和126.93 亿。

    　　内销双轮驱动，巩固优势积极开拓

    　　2021H1 内销收入+29%至999 亿元，其中C 端业务维持强势地位，空冰洗市占率基本维稳，小家电淘系市占率同比+1.4pct 至9.3%，同时高端品牌Colmo 零售收入超15.5 亿，实现380%的亮眼增速。B 端优势巩固，增量不断开拓，中央空调、家电核心零部件市占率稳居第一；新业务中新能源车核心部件、变频器等领域全面高增；库卡中国H1 收入+97%至2.6 亿欧元，新增订单+43%至3.6 亿欧元，增长动力充足。

    　　外销全渠道突破

    　　2021H1 外销收入740 亿元/+20%，2021 年以来公司海外布局进一步完善，渠道进一步向终端靠拢，H1 新增海外零售网点超1.8 万家。跨境电商发力，Prime Day 销售实现150%高增。另外值得一提的是，日本市场在全行业规模持平背景下东芝依然实现10%增长。

    　　盈利能力短期波动，行业压力下龙头营运维持健康水平2021H1 毛利率-2.3pct 至23.2%，主要受到大宗原材料的不利影响。

    　　其中暖通空调、消费电器、机器人自动化毛利率分别-3.4、-2.0、+3.9pct至20.9%、29.6%、22.9%；Q2 整体毛利率为23.4%/-2.4pct。在管理/财务费用的优化下，Q2 期间费用率同比-0.2pct 至13.1%，同比2019年降低4.0pct。Q2净利率达到9.5%/-1.9pct，降幅较毛利率收窄0.5pct；H1 净利率为8.8%，同比下降1.4pct，亦低于毛利率降幅1.0pct。尽管盈利能力有所波动，公司经营性净现金流仍实现10%增长至202 亿。

    　　投资建议：给予“买入”评级

    　　全球家电龙头美的韧性强大，维持盈利预测，预计21-23 年净利润分别为300/325/348 亿元，对应PE 为15/14/13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示: 行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。