2021H1 业绩符合预期，长期竞争优势明显，维持“买入”评级2021H1 公司营业总收入1748.5 亿元（+25.1%），较2019 年同期增长13.3%。公司2021H1 归母净利润150.1 亿元（+7.8%），较2019 年同期下降1.2%。主系2021H1原材料大涨对盈利能力造成影响。公司作为全品类家电龙头，业务布局多元化、国内外市场协同发展，在原材料涨价逐步缓解下，长期竞争优势明显。我们维持盈利预测，2021-2023 年归母净利润为291.78/334.09/370.09 亿元，对应EPS 分别为4.18/4.79/5.30 元，当前股价对应PE 为16.5/14.4/13.0 倍，维持“买入”评级。

    多元化业务齐头并进、内外销市场协同发力

    分产品看，公司2021H1 暖通空调营收764.1 亿（+19.3%），消费电器营收649.6 亿（+22.5%）。家电龙头地位稳固，2021H1 主要家电产品市场份额线上、线下均位居前三，其中公司家用空调产品在2021H1 线上、线下市场份额分别达到37.6%和36.5%，均位居行业第一。高端化战略持续推进，2021H1 子品牌COLMO 在1.5w+空调柜机线下市场份额超过30%。2021H1 公司机器人、自动化与其他业务营收126.9 亿（+33.3%），增速较快主系全球经济复苏、子公司库卡集团业务规模增长带动。分区域看，公司2021H1 国内收入998.5 亿（+29.3%），国外业务收入739.6亿（+19.6%）。2021H1 公司新增海外零售网点1.8 万家，海外网络进一步完善。

    原材料、海运价格大涨致盈利能力承压，周转效率有所提升2021H1 公司毛利率23.2%（-2.3pcts），Q2 公司毛利率23.4%（-2.4pcts）。毛利率的下降，主系上游原材料价格大涨，公司2021H1 暖通空调/消费电器毛利率分别同比下降3.35/2.0pcts。管理改善下公司实现降费提效，公司2021H1 销售/研发/管理/财务费用率+0.25/-0.12/-0.5/-0.72pcts，销售费用率增长主系海运价格上涨。毛利率下降拖累净利率表现，2021H1 净利率8.8%（-1.4pcts），Q2 净利率9.3%（-1.9pcts）。营运能力方面，2021H1 经营净现金流201.76 亿元（+9.62%），2021H1 应收账款周转天数与存货周转天数分别同比-2.5/-2.9 天，周转效率有所提升。

    风险提示：行业竞争加剧；原材料价格上涨；海外运营风险。