公司披露2021 年三季报：

    　　2021 前三季度：营业总收入、归母、扣非分为2629 亿、235 亿、226 亿，同比+21%、+7%、+9%。

    　　2021Q3：营业总收入、归母、扣非分为881 亿、84 亿、79 亿，同比+13%、+4%、+11%。收入增长超预期。

    　　收入：内销增速超预期

    　　前三季度营业总收入2629 亿，较同期+21%，其中Q1、Q2、Q3 增速分别为42.26%、12.86%、12.89%，在外销有基数压力，内销行业平淡的情况下实现但三季度增速环比提升。

    　　分区域看：海外前三季度收入+15.1%，单Q3 增长6.4%，基数与海运双重压力下增速放缓，截至9 月海外新增自有品牌网点超36000，期待后续OBM 业务发力。国内1-3Q收入+24.7%，单Q3 增长17%，超预期。预计家电高端业务和2B 业务贡献了较多增量，据美的集团公众号披露数据，高端品牌Colmo 实现零售收入25 亿以上，同比增长320%。2B 业务方面，同据公众号数据，库卡中国区1-9 月实现收入4.05 亿欧元，同比增长47.2%，预计楼宇、机电、数字化等业务亦有较快增长。

    　　利润：盈利能力环比改善

    　　毛利率：Q3 单季24.9%，较同期+0.1pct，环比+1.5pct，原材料高位下公司显现强大调整能力。

    　　费用率：Q3 单季销售费用率9.3%，同比-0.4pct，管理费用率3.6%，同比+0.8pct，研发费用率3.92，同比+1pct。

    　　净利率：Q3 单季9.7%，同比-0.8pct，但环比提升0.21pct，连续3 季度净利率环比改善，已走出至暗时刻。

    　　投资建议：

    　　我们判断原材料上涨是制约行业的中短期因素，Q3 公司盈利能力环比改善验证行业最差阶段已经过去，长期行业看点将回归内销格局优化后的盈利提升及龙头公司多元化进展。美的治理结构完善、激励机制充分，战略调整灵活，有望打开长期成长空间。

    　　基于公司内销收入表现，我们小幅上调公司收入及利润预测，预计公司21-23 年收入3326、3580、3840 亿（原为3283、3557、3795 亿），预计公司21-23 年归母净利润为298、331、379 亿（原为291、330、379 亿），维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格大幅上涨，多元化业务开展不及预期。