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    　　2021 年10 月29 日晚，美的集团发布2021 年第三季度报告。

    　　2021Q1-3 公司实现营收2613.42 亿元（同比+20.57%），归母净利润为234.55 亿元（同比+ 6.53%）；

    　　单季度来看，2021Q3 公司实现营收875.32 亿元（同比+12.66%）；归母净利润84.46 亿元（同比+4.40%）简评

    　　一、收入分析：Q3 增长超预期，内销端发力驱动2021Q3 公司实现收入875.32 亿元，同比+12.66%，高基数环比Q2 增速持平。分地区来看：

    　　国内方面：21Q3 内销同增17%，超市场预期。线上空冰洗市占率分别为34.8%、18.6%、35.2%，线下市占率分别为35.8%、15.8%、27.5%，市场份额持续领先。

    　　海外方面：21Q3 外销同比增长6.4%，高基数叠加国际物流压力致使增速环比放缓，但仍保持稳健增长。

    　　重点品牌方面：①21Q1-3 COLMO 品牌零售收入超过25 亿元，同比增长超320%，表现亮眼。9 月COLMO 发布多款干洗护理生态产品，通过布局TURING 智慧干洗护理空间、空冰厨热等多品类产品，为智慧家居生活场景提供整体解决方案。

    　　②库卡21Q3 营收为8.30 亿欧元，同比+ 20%，库卡中国表现强势，21Q1-3 订单量、营收额分别增长　　二、盈利分析：毛利率改善明显，费用支出有所提升毛利率快速修复，2

    　　021Q3 公司毛利率为24.94%，同比上升0.13pct，环比二季度改善显著。净利率为9.68%，同比下降0.78pct。

    　　费用支出有所增长。21Q3 销售费用率9.27%，同比下降0.41pct；管理费用率3.64%，同比上升0.82pct；研发费用率3.92%，同比上升0.96pct；财务费用率-1.17%，同比下降0.38pct，主要系利息收入增加贡献。

    　　三、布局第二增长曲线：完善海外本土化布局，海外市场将成为未来美的收入端的重要增量，前三季度公司新增海外零售网点超过36000 家；加速开拓跨境电商业务，重点布局欧美市场，在亚马逊平台PrimeDay 促销期间实现150%销售增长，在全球各大平台站点斩获超过50 个BestSeller 单品；完善海外数字平台构建，搭建以美居APP 等为触点的用户增长数字生态。继续完善海外渠道布局，推进海外市场渠道向零售终端转型。

    　　强化海外本地化运营。2021 年美的建立以美国、巴西、德国、日本、东盟为突破口的全球突破战略，提升当地研究中心的资源投入力度与海外核心领域业务经营效率。海外商业智能系统已覆盖全球23 个海外分公司，包含销售、财务、供应链等领域的共计45 项关键指标，并实现业务实时在线、数据透明共享和风险预警；持续完善海外制造布局，在巴西、泰国等启动新制造基地建设，引入和推广国内精益制造体系，制造效率提升26%。

    　　深化ToB 业务建设，2021H1 工程业务实现出货同比增长超过60%。除传统家电行业外，在暖通与楼宇、机器人与自动化以及数字化创新业务等ToB 领域逐步展开协同销售。在行业纵深领域，以传统房地产、工农商建等业务作为切入点，持续扩展合作产品类目，紧抓存量市场的增量机会，不断实现增长突破。

    　　四、投资建议

    　　美的系家电板块优质龙头标的，行业遇冷背景下业绩逆势稳健，海外+ToB 业务有望引领新一轮成长。

    　　预计公司2021-22 年分别实现营业收入3305、3692 亿元，同比增长16.3%、11.7%；归母净利润302.9、347.5亿元，同比增长11.3%、14.7%，对应PE 分别为16.5X、14.3X，维持“买入”评级。

    　　五、风险提示

    　　行业竞争加剧、宏观经济增速放缓、大宗原材料上涨41%、47%