事件：公司2021Q3 实现营收880.96 亿元，同比+12.89%；归母净利润84.46 亿元，同比+4.40%；扣非归母净利润79.28 亿元，同比+10.75%。累计来看2021Q1-Q3，公司实现营收2629.43 亿元，同比+20.75%；归母净利润234.55 亿元，同比+6.53%；扣非归母净利润225.65 亿元，同比+9.45%。公司收入增长超预期。

    　　从利润表看，2021Q3 公司销售毛利率24.94%，同比+0.13pct；销售净利率9.68%，同比-0.78pct。2021Q1-Q3 公司销售毛利率为23.8%，同比-1.49pct；销售净利率为9.07%，同比-1.17pct。公司以白电和小家电业务为主，直接原材料中铜、铝、不锈钢、注塑件等占比较高，年内受到大宗商品涨价影响较大。结合终端零售均价变化，我们认为，公司积极通过提升产品结构、推动工业互联网和数字化建设等手段对冲成本上行压力，三季度公司毛利水平同比由下降转为提升。

    　　从费用端看，21Q1-Q3 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为9.28%/2.84%/3.33%/-1.27%，分别同比变化+0.01/-0.06/+0.25/-0.60pct；21Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率为9.27%/3.64%/3.92%/-1.17%，分别同比变化-0.41/+0.82/ +0.96/-0.38pct。

    　　白电优势地位稳固，营收增长亮眼。三季度公司实现营收增速近13%，延续了20 年下半年以来的快速增长态势，增速处于过去三年内较高水平，公司白电优势地位稳固。

    　　分区域看，公司21Q3 国内/海外收入分别同比+17.0%/+6.4%，Q1-Q3 分别同比+24.7%/+15.1%，在内销市场需求整体较为薄弱的情况下，公司内销业务逆势实现高增，表现十分亮眼。从第三方数据来看，产业在线显示，公司21Q3 空/冰/洗内销量分别同比+3.2%/-5.7%/-5.5% ；据奥维云网， 公司21Q3 空/冰/ 洗线上均价分别同比+23.0%/-0.4%/+16.2%，线下均价分别同比+7.2%/+4.5%/+4.2%。由于产业在线销量口径与实际公司出货口径存在一定差异，我们认为三季度公司内销出货实际情况好于产业在线数据，但增长主要由价格因素驱动。海外方面，海外自有品牌销售网点超3.6 万家，为海外收入增长提供动力。

    　　多战略持续推进，为公司发展注入额外动力。高端化方面，21Q1-Q3 公司子品牌COLMO实现零售额超25 亿元，同比增速超320%。自动化方面，公司库卡业务经营持续改善，前三季度累计接单26.97 亿欧元，同比+35.3%；销售收入23.60 亿欧元，同比+26.8%。

    　　其中，库卡中国前三季度累计接单5.10 亿欧元，同比+41.1%；销售收入4.05 亿欧元，同比+47.2%。智能化方面，10 月美的发布物联网操作系统1.0，已联网智能设备超5200万，全屋智能解决方案的推进在带动用户体验与产品力提升的同时，有望优化消费者购买配套率并提升利润空间。此外，公司于10 月首次提出绿色战略，表明其暖通与楼宇业务将向绿色和智慧综合解决方案转型，赋能企业长期可持续发展。

    　　投资建议：美的集团在白电业务上龙头优势明显，各业务条线发展逻辑清晰：家电业务方面，国内市场利用Colmo 品牌发力高端化，海外市场在维持OEM 业务的同时大力发展自主品牌，提升海外业务空间；非家电业务方面，在工业机器人、机电产品、智慧楼宇等业务上持续投入和布局，是公司未来持续增长的第二曲线。预计21-23 年公司归母净利润294.95/331.44/366.94 亿元（前值为285.47/323.95/358.44 亿元），当前股价对应21-23 年17.23x/15.34x/13.85x PE，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨; 海外品牌和品类拓展受阻；疫情反复，影响销售。