本报告导读：

    公司私有化KUKA股权，有利于 KUKA 专注业务经营，提升公司在机器人与自动化相关业务领域的内部资源协同和共享。

    投资要点：

    事件：美的集团拟全面要约收购公司控股的德国法兰克福交易所上市公司KUKA Aktiengesellschaft 的股权。本次收购完成后，KUKA 将成为公司全资控制的境外子公司，并从法兰克福交易所退市。

    维持盈利预测，目标价92.8 元。由于私有化进程预计至2022 年落地， 暂维持21-23 年EPS 预测4.28/4.64/4.98 元， 同比增速9.7%/8.5%/7.4%，给予公司2022 年20 倍PE，对应目标价92.8 元，给予“增持”评级。

    私有化有望加强集团内机器人业务间内部资源协同：参考之前小天鹅的私有化，我们认为，KUKA 在集团内部归属于机器人与自动化事业群，私有化完成后，将便于与美的先前收购的Servotronix、埃弗特等业务进行内部资源协同。同时参考美的私有化威灵电机的案例，考虑到KUKA 目前的流通股股权比例较少，私有化有利于减少强制性信息披露，和节省维持KUKA 上市状态所必需的成本。

    预计要约收购支付金额有限，短期对公司业绩影响较小。KUKA 目前市值31.3 亿欧元，折合人民币225.2 亿元，以本次私有化收购总股本5.45%、按惯例30%市场溢价收购，则此次交易所需金额约为16亿元，对公司现金流影响较小。且目前KUKA 盈利水平较低，若完全收回对公司短期业绩增厚幅度较小。考虑到私有化落地需要通过2022 年5 月KUKA 股东大会的审议，因此我们认为对2021 年度美的集团整体业绩表现无显著影响。

    风险提示：私有化未能落地、整合措施不当或整合效果不及预期。