本报告导读：

    公司再次展开大规模回购，坚定未来发展信心；一季度销售表现稳健，结合公司架构更新步入正轨，看好公司内销改善并实现产品结构优化，实现有质量的增长。

    投资要点：

    事件：公司拟25亿元-50 亿元回购股份，回购价格不超70 元/股，将用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。

    点评：

    投资建议：下调2021 盈利预测，目标价92 元，给予“增持”评级。

    21Q4 大宗价格维持高位，毛利率环比修复速度放缓，下修21、22 年归母预测。预计21-23 年归母289/321/355 亿元（前值为298/324/348亿元），同比+6%/11%/10%，给予22 年20xPE，目标价92 元。

    公司再次逢低展开回购，底部价值不断凸显。2021 年至今公司已经完成了两次社会公众股份的回购措施，共计出资136.64 亿元，回购股份共1.72 亿股，占总股本2.44%，平均成本达79.45 元/股。本次再次展开大规模回购，充分说明公司对于未来经营前景的信心与对公司价值的认可。

    开年来公司经营表现稳健，空调零售市占率提升明显。根据奥维云网数据，2022 前10 周公司空、冰、洗（包含小天鹅）线上市占率分别为42.49%、18.74%、32.68%，同比+7.18pct、+0.24pct、-3.95pct。

    年初公司再次提价，应对成本端上行压力，保证毛利水平稳定。

    To B 业务加速增长，不断优化收入结构。根据产业在线数据，1 月公司中央空调销额同比+30.78%，优于行业表现，进一步改善收入结构优化，带动毛利率修复。

    风险提示：疫情扰动抑制家电消费需求、原材料价格大幅波动