本报告导读：

    　　公司21年及22年Q1业绩符合预期，公司收入稳定增长，多元化进展顺畅，2B业务加速增长；后续有望通过提价与优化产品结构，实现盈利能力改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持“增持”评级，目标价91.8 元。当前公司底部价值突出，后续有望通过提价与优化产品结构，进一步实现盈利能力改善。

    　　维持22-23 年盈利预测并新增24 年盈利预测，预计22-24 年归母净利润为321.2/354.6/383.5 亿元，同比+12.4%/10.4%/8.2%，对应EPS为4.59/5.07/5.48 元，维持“增持”评级。给予22 年20xPE，对应目标价91.8 元。

    　　业绩符合预期：公司2021 年实现营业收入3433.61 亿元，同比+20.18%，归母净利润285.74 亿元，同比+4.96%。公司2022 年Q1 实现营业收入909.39 亿元，同比+9.54%，归母净利润71.78 亿元，同比+10.97%，整体业绩符合预期。

    　　内销稳健增长，2B 业务加速发展。根据公司五大业务板块分类：ToC 类业务占比76%，收入同比+13%，其中家用空调的稳健增长是主要动力；To B 类业务占比24%，提升2.2pct，收入同比+27%。公司多元化进程顺利推进，较高毛利业务占比提升带动收入结构改善，。

    　　账上现金仍旧充裕，经营现金流表现稳健。公司2021 年期末货币资金+交易性金融资产为777.55 亿元，同比-316.95 亿元。其中主要是交易性金融资产中大部分结构性存款到期，但账上现金仍充裕。经营活动产生的现金流量净额为350.92 亿元，同比+55.35 亿元，其中销售商品及提供劳务现金流入3104.89 亿元，现金回款率优秀。

    　　风险提示：疫情扰动抑制线下消费与渠道拓展、原材料价格长期处于高位，成本压力不减