投资要点：

    　　经营稳健，业绩符合预期。美的集团上半年实现营收1837 亿，同比增长5%，实现归母净利润160 亿，同比增长7%，扣非后归母净利润157 亿，同比增长7%，经营性现金流净额214 亿，同比增长6%，与净利润高度匹配，增长高质量可见一斑；其中Q2 单季度实现营收927 亿，同比增长1%，实现归母净利润88 亿，同比增长3%，扣非后归母净利润87 亿，同比增长9%，整体经营和业绩表现完全符合我们业绩前瞻报告中的预期。

    　　家电逆势增长表现亮眼，2B 业务增长强劲。分业务看：1）智能家居业务：2022 年上半年，国内疫情反复为消费增长带来阻力，而大宗原材料价格仍在高位运行，导致居民收入和消费信心指数较低导致消费意愿受挫，中国家电研究院发布报告显示，2022 年上半年国内家电出口和内销规模均出现下滑，其中2022 年上半年家电行业出口规模为2833 亿，同比下降8%，国内销售规模为3609 亿，同比下降11%。随着各地关于以旧换新及消费刺激政策的细则相继出台，预计下半年家电消费将有望升温。在高端品牌COLMO 增长10%至40 亿和东芝国内市场增长110%至11 亿的拉动下，在热泵业务出口200%+增长位列行业第一的带动下，在套系化销售政策支持下，公司智能家居业务上半年市场份额持续提升，逆势增长4%至1259 亿。2）机器人与自动化业务：2022 上半年疫情持续反复对国内经济形成冲击，地缘政治加剧局部冲突，加剧全球供应链的不稳定，受芯片短缺、 原材料涨价、物流受阻且费用增加等因素负面影响，机器人工程订单交付受阻，疫情同时也影响下游制造业投资计划，部分企业投资活动中止或推迟进而影响到工业机器人需求。国统局数据显示，2022 年上半年国内工业机器人产量为20 万台，同比下降逾11%。但随着下半年经济复苏，制造业，尤其是锂电、光伏等新能源行业产能扩张加速，预计工业机器人需求陆续恢复，据MIR 预测，2022 年全年工业机器人市场仍将呈现增长态势，同比增速在10%左右。公司机器人与自动化业务上半年增长2%至122 亿，其中核心库卡上半年接单增长35%至26 亿，EBIT 提升44%至4860 万欧元。3）楼宇科技业务：2022 年上半年受地产下行及疫情影响， 国内中央空调销售收入为627 亿，同比增长4%，电梯、自动扶梯及升降机的产量为65 万台，同比下滑12%，中央空调及电梯行业整体呈现两大特点：一方面，外资品牌仍占据主导地位，未来国产化替代的道路还很长；另一方面，因为下游应用场景丰富多样，中央空调及电梯行业集中度较低，长尾效应显著；加上楼宇智能控制系统行业，整个智能楼宇国内市场规模在4000 亿左右，未来年复合增长5-10%。

    　　公司上半年楼宇科技业务营收增长33%至122 亿，销售市占率仅3%，未来仍有极大国产化替代及市占率提升空间。4）工业技术业务和数字化创新业务分别增长13%和42%至121 亿和52 亿。分地区看，公司上半年国内销售1048 亿，同比增长5%，毛利率逆势提升1.4pcts 至23.6%，海外销售778 亿，同比增长5%，毛利率逆势提升0.9pct 至22.5%，依靠公司低库存、快周转的商业模式，美的集团领先行业率先进入二季度以来的原材料降价驱动中游家电制造业盈利修复周期，展望下半年，盈利修复空间有望进一步扩大。

    　　盈利稳中有升，领先行业率先修复。公司上半年实现销售毛利率23%，同比持平，但分季度看Q2 单季度销售毛利24%，同/环比均提升0.6pct 和1.9pcts，公司Q2 领先行业盈利率先进入修复通道，主要得益于公司一直以来追求低库存、快周转的商业模式，在内部降本增效方面成果显著；四项费用率基本持平，上半年销售净利率同比提升0.1pct 至8.8%。

    　　维持盈利预测与“买入”评级。我们维持公司2022-2024 年盈利预测分别为328 亿/378/416 亿，同比增长15%/15%/10%，对应当前PE 估值分别为11.2 倍、9.7 倍和8.8倍，考虑到公司国内高端化、套系化销售市场份额持续提升，自主品牌出海打开新市场空间，2B 业务开辟更多成长新赛道，长期成长逻辑清晰，管理层执行力强，股权激励利益高度一致，未来稳健增长可期，当前估值极具性价比，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际物流成本上升风险。