业绩总结：2022年H1公司实现营业总收入1836.6亿元，同比增长5%；归母净利润160 亿元，同增长比6.6%；扣非净利润156.9 亿元，同比增长7.2%。

    　　单季度来看，Q2公司实现营收927.2 亿元，同比增长1％；归母净利润88.2 亿元，同比增长3.2%；扣非后归母净利润87 亿，同比增长8.9%。

    　　多重挑战下，龙头展现经营韧性。上半年在疫情反复、地缘政治冲突、上游供应紧张等多重挑战下，公司聚焦核心业务与产品，贯彻“收入合理，盈利恢复”

    　　的年度经营原则，推动营收保持增长，展现龙头的经营韧性。分产品来看，报告期内公司暖通空调、消费电器、机器人自动化系统及其他制造业分别实现营收832.4/663.3/136.9 亿元，同比增长8.9%/2.1%/7.9%。分地区来看， 国内与国外分别实现营收1048.2/778.4 亿元，同比增长5%/5.2%。分业务板块来看，智能家居/工业技术/楼宇科技/机器人与自动化/数字化创新分别实现营收1259/121/122/122/52 亿元，同比增长3.5%/13.3%/33.1%/2.2%/42.4%。

    　　发力高端市场，库卡经营持续改善。公司持续发力高端市场，双高端品牌战略助力产品升级，报告期内COLMO实现零售收入超40亿元，同比增长超150%；TOSHIBA 实现国内收入超11亿元，同比增长超110%。其中，COLMO网络套系化持续推进，报告期内套系产品销售超过13 万台，套系化服务网点发展超2200 家。此外，库卡不断推动各项产品和技术创新，推动报告期内库卡实现销售收入17.4 亿欧元，同比增长13.5%，其中库卡中国收入同比增长36%；实现息税前收益4860 万欧元，同比增长43.8%；收到订单25.5 亿欧元，同比增长34.8%，在手订单充足，经营持续改善。

    　　盈利能力稳步修复。报告期内，公司综合毛利率为23.1%，同比基本持平。其中Q2 毛利率为24%，同比提升0.6PP。费用率方面，公司持续推进全面数字化改革，严格控费，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8%/5.9%/-0.9%，分别同比变动-1.3/0.4/0.4pp。综合来看，公司净利率为8.8%，同比提升0.1PP，其中Q2 净利率为9.6%，同比提升0.2pp。公司盈利能力稳步修复。未来随着原材料价格的回落，内部运营提效，预计公司盈利能力将得到进一步优化。

    　　加速推动全球化突破，深化东芝协同整合。公司进一步推进全球业务布局，强化海外本土运营，完善海外渠道布局，报告期内公司新增海外自有品牌销售网点超2 万家，对超过6 万个零售网点的数据信息实现可视化，持续加大对海外电商的投入，助力全球化布局加速。此外，在日本家电市场整体增长仅6%背景下，公司深化与东芝的协同整合，推动东芝家电零售收入增长25%，六大品类合计市场份额提升至14%以上。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为家电龙头，多元布局稳步推进，内部变革提效，盈利能力稳步修复，预计2022-2024 年EPS 分别为4.47/5.15/5.81 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、终端销售不及预期风险、人民币汇率大幅波动风险。