本报告导读：

    22Q3公司业绩符合预期，内销表现优于海外，TO B业务增长稳健，同时毛销差改善明显，看好公司未来盈利能力提升。

    投资要点：

    维持盈利预 测，给予“增持”评级： Q3 业绩符合预期，维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润为 313.8/342.4/370.2 亿元，同比+10%/9%/8%，对应 EPS4.48/4.89/5.29 元，维持“增持”评级及给予22 年 18X，对应目标价 80.64 元。

    业绩符合预期：公司2022 年前三季度实现营业收入2717.75 亿元，同比+3.36%，归母净利润244.7 亿元，同比+4.33%，；其中2022Q3 实现营业收入881.12 亿元，同比+0.02%，归母净利润84.74 亿元，同比+0.33%。业绩符合预期。

    内销表现优于出口，TO B 业务维持稳定增长：分内外销来看，前三季度公司内外销分别同比+6.7%、+3.0%，而22H1 增速分别为+5.0%、+5.2%，说明Q3 整体增长由内销恢复性表现带动，海外需求较弱，量的下滑影响超过提价影响。单Q3 分事业群来看，2B 板块：工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化创新业务分别实现营收49.7、57.2、72.2、29.4 亿元，同比+18.8%、+5.1%、+12.4%、+29.2%。经推算，2C 智能家居事业群营收估计在600-605 亿元，同比-2%左右。

    利润率延续改善趋势：考虑到会计准则调整，从毛销差角度来看，公司22Q3 毛销差为17.25%，自21Q4 以来持续环比改善，同比也实现了+1.58pct。预计主要是因为成本端压力的缓解以及To B 业务以更快增速优化收入结构的结果。

    风险提示：原材料成本波动中断利润率修复趋势、疫情干扰销售活动