事件：Q3公 司实现营业收入877.06 亿元，同比+0.20%，实现归母净利润84.74 亿元，同比+0.33%，实现扣非后归母净利润83.74 亿元，同比+5.63%；前三季度公司实现营业收入2703.67 亿元，同比+3.45%，实现归母净利润244.70 亿元，同比+4.33%，实现扣非后归母净利润240.66 亿元，同比+6.65%。

    收入稳健增长，双高端品牌战略助力升级。前三季度收入按地区来看，国内外销售收入分别同比+6.7/+3.0%。Colmo 品牌实现营收59.7 亿，同比+138%，TOSHIBA 实现收入17.2 亿，同比增长61%。

    B 端业务多元化加速发展。ToB 端按事业部划分来看，Q3 工业技术/楼宇科技/ 机器人与自动化/ 数字化创新业务收入分别同比+18.8/+5.1/+12.4/+29.2%，分别达到49.7/57.2/72.2/29.4 亿元。楼宇科技方面，美的欧洲热泵生产研发基地在意大利正式开工奠基，预计热泵年产能将达到30 万台，公司预计基地将在2024 年二季度投产；工业技术事业部中威灵“超高压快充”车用电动压缩机正式量产；库卡/库卡中国Q3 已接订单36.9/9.82 亿欧元，分别实现销售收入27.7/6.45 亿欧元，实现息税前利润8090/2210 万欧元。

    进一步加强费用管控，毛利率稳步提升。Q3 公司实现销售毛利率24.63% ， 同比+1.02pct ， 前三季度公司国内外毛利率分别同比+0.6/0.8pct。费用率方面，公司进一步对销售、管理、研发费用率进行管控。Q3 销售（考虑会计口径调整）/管理/研发/财务费用率分别同比-0.59/-0.13/-0.46/+0.75pct。Q3 公司实现归母净利润率9.66%，同比小幅提升0.01pct。

    短期借款增加，库存水平下降。1）Q3 期末公司货币资金+交易性金融资产合计666.76 亿元，较期初-14.25%，主要由结构性存款减少交易性金融资产所致；Q3 期末应收账款和票据合计374.86 亿元，较期初+27.41%；Q3 期末存货合计365.54 亿元，较期初-20.40%，我们认为主要原因为前期高库存消化所致；Q3 期末应付票据和应付账款合计899.08 亿元，同比-8.94%；Q3 期末短期借款合计87.59 亿元，同比+62.75%。2）Q3 公司经营活动现金流净额80.78 亿元，同比+4.63%。

    盈利预测： 我们预计公司22-24 年营业收入分别为3570.18/3971.75/4491.90 亿元，分别同比+4.0/+11.2/13.1%；归母净利润305.53/352.28/404.98 亿元，分别同比+6.9/+15.3/+15.0%，对应PE 为9.33/8.09/7.04 倍。维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格持续上涨、疫情反复导致销售生产停滞 、海外市场开拓不及预期、To B 业务开拓不及预期等.