事件：公司发布2022 年三季报， 2022 年前三季度实现营业收入2703.67亿元，同比+3.45%；实现归母净利润244.7 亿元，同比+4.33%，扣非后归母净利润240.66 亿元，同比+6.65%。

    　　点评：

    　　业绩韧性较强，B 端表现优异。单季来看，Q3 公司实现营收877.06 亿元，同比+0.20%；实现归母净利润84.74 亿元，同比+0.33%；实现扣非后归母净利润83.74 亿元，同比+5.63%，得益于公司积极推进渠道转型与数字化变革带动降本增效，三季度在外部环境承压的背景下公司业绩依旧保持正增长。分业务板块看，1） Q3 单季公司B 端业务中工业技术/楼宇科技/ 机器人自动化/ 数字化创新四大板块实现营业收入49.7/57.2/72.2/29.4 亿元，同比分别+18.8%/+5.1%/+12.4%/+29.2%；2）Q3 单季C 端智能家居业务预计承压小幅下滑；3）期内COLMO 及东芝业务表现不俗，高端品牌战略有效推进；4）根据库卡三季报，期内库卡中国业务实现高增，且在手订单量充足。分区域看，2022 年前三季度国内、海外营业收入同比分别+6.7%/+3.0%，内、外销毛利率分别+0.6pct/+0.8pct，今年炎夏拉动叠加渠道转型，公司内销表现优于行业；海外消费需求承压背景下，公司外销规模及盈利能力均实现稳健提升。

    　　净利率小幅提升，现金流持续改善。2022Q3 单季公司营业毛利率同比+1.0pct 至24.6%，产品结构升级叠加产业链协同助力毛利率提高。Q3单季销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比分别

    　　-1.89pct/-0.13pct/-0.46pct/+0.74pct 至7.38%/3.51%/3.46%/-0.43%。综合影响下，Q3 单季净利率同比+0.09pct 至9.77%，公司盈利韧性较强。此外，Q3 单季公司实现经营现金流净额80.78 亿元，同比+4.63%，经营性现金流小幅改善。

    　　投资建议：B 端业务持续推进，多产业布局表现亮眼，维持“买入”评级。年初以来公司持续深化在汽零、热管理系统及智能机器人等领域的布局，但考虑到下游消费需求仍承压及海外宏观形势的不确定性，我们下调公司盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润分别为297.95/329.89/362.82 亿元（原预测值分别为314.09/361.08/399.21 亿元），对应当前市值PE 分别为9/9/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。