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美的集团(000333)机构评级研报股票分析报告

 
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美的集团(000333)年报点评报告:盈利能力改善 分红比例提高

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-04-30  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年年报及2023 一季报。公司2022 年实现营业收入3439.18 亿元,同比增长0.79%;实现归母净利润295.54 亿元,同比增长3.43%。

      其中,2022Q4 单季营业收入为739.34 亿元,同比-7.94%;归母净利润为50.84亿元,同比-0.68%。2023Q1 实现营业收入962.63 亿元,同比增长6.51%;实现归母净利润80.42 亿元,同比增长12.04%。公司每10 股派现25 元,现金分红占归母净利润比例58.2%,股息率4.4%。

      产品升级战略持续,To B 业务持续增长。从品牌看,COLMO 和东芝双高端品牌战略助力产品升级,据美的公众号,COLMO 和东芝的零售收入增速分别为90%/50%;从区域看,内销短期下滑,外销同比增长,2022 年公司内/外销收入同比-1.13%/+3.63%;从业务看,TO B 板块增长较快,2022 年公司的工业技术事业群、机器人与自动化事业部、楼宇科技事业部收入分别同增7.5%//9.6%/15.7%,其中库卡销售收入同增18.6%。2023Q1 工业技术事业群、机器人与自动化事业部、楼宇科技事业部收入分别同增10.6%//27%/40.6%。

      原材料价格下降带动盈利能力改善,费用管控到位。毛利率:原材料价格下降带来毛利率明显改善,2022 全年/2022 单Q4/2023Q1 毛利率分别为24.24%/26.57%/24.04%,同增1.76/8.42/1.86pct,2022 年国内业务毛利率和海外业务毛利率分别同增1.7%/1.8%。费用率:22Q4 公司销售/管理/研发/财务费率为10.17%/4.79%/5.01%/-1.73%,同比

      +4.9pct/+1.29pct/+0.97pct/-0.44pct。23Q1 公司销售/管理/研发/财务费率为8.74%/2.9%/3.4%/-0.74%,同比均略有提升。净利率:综合来看,2022 全年/2022 单Q4/2023Q1 净利率分别为8.67%/6.96%/8.46%,同增0.16/0.29/0.46pct。

      发布限制性股票激励计划,健全长期激励机制。公司发布2023 年限制性股票激励计划。1)激励对象:416 人,包括公司核心研发人才及其他核心人员;2)授予数量:1837.5 万股,占已发行股本总额的0.26%;3)授予价格:28.39 元;4)考核目标:考核净资产收益率,2023-2025 年加权平均净资产收益率不低于20%/18%/18%;5)费用摊销:需摊销的总费用为52166.63 万元。

      盈利预测与投资建议。综合考虑公司一季度业绩及家电终端消费情况,我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润332.41/364.98/397.51 亿元,同比增长12.5%/9.8%/8.9%,维持“买入”评级。

      风险提示:下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。

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