业绩回顾

    　　4Q22、1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布业绩：1）2022 年公司营业收入3439 亿元，同比+0.79%；归母净利润296 亿元，同比+3.43%。2）对应4Q22 收入736 亿元，同比-7.94%；归母净利润50.8 亿元，同比-0.68%。3）1Q23 收入963 亿元，同比+6.51%；归母净利润80.4 亿元，同比+12.04%。年末分红2.5 元/股，对应现金分红率达58%；年度股份回购总额超26 亿元，现金分红+回购占当年净利润比例达67%。公司业绩符合我们的预期。

    　　C 端业务盈利如期修复，1Q23 受益空调内销回暖。1）2022 年公司聚焦提升C 端业务盈利能力，内外销均明显提价，带动盈利明显提升，全年暖通空调、消费电器分部的营业利润率分别同比+1.0/+1.7ppt。2）收入端，2022 年内销受疫情影响，出口受欧美需求景气度下滑及客户去库存影响，均有所承压，整体C 端收入略有降低。3）1Q23 受益于内销空调需求景气度超预期，出口改善，经营拐点出现。

    　　B 端业务蓬勃发展。1）楼宇科技2022 年收入228 亿元，同比+16%；1Q23营收同比+41%。目前美的中央空调规模整体领先，并发挥渠道相关多元化拓展电梯、楼宇控制、储能业务。2）工业技术2022 年收入216 亿元，同比+7%；1Q23 营收同比+11%。其中家电部件业务具备全球领先优势，新能源车部件业务收入达1.8 亿元，我们预计未来有望快速增长。3）机器人与自动化2022 年收入277 亿元，同比+10%；1Q23 营收同比+27%。KUKA 完成私有化，中国市场是发展重点。2022 年KUKA 中国区收入同比+50%，工业机器人国内出货量份额达8%。

    　　发展趋势

    　　经营拐点已经出现：1）2021、2022 年C 端业务表现不及预期，影响公司业绩。春节以来家用空调需求复苏，出口业务下滑一年后同比降幅开始缩窄，我们判断后续出口有望恢复增长，C 端经营拐点已经出现。消费电器市场，公司继续渠道改革，对国内渠道的考核重点由出货转为零售，在海外例如越南引入中国渠道扁平化的成功经验，提升渠道效率。2）公司中央空调业务竞争力强，中央空调出口、欧洲热泵业务长期保持快速增长。国内家用中央空调归入家用空调事业部，发挥渠道协同，实现快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年12.3倍/11.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和73.60 元目标价，对应16.0/14.6倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有29.6%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；新业务发展不及预期风险。