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美的集团(000333)机构评级研报股票分析报告

 
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美的集团(000333):TOC经营拐点出现 暖通产业竞争力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-04-30  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      4Q22、1Q23 业绩符合我们预期

      公司公布业绩:1)2022 年公司营业收入3439 亿元,同比+0.79%;归母净利润296 亿元,同比+3.43%。2)对应4Q22 收入736 亿元,同比-7.94%;归母净利润50.8 亿元,同比-0.68%。3)1Q23 收入963 亿元,同比+6.51%;归母净利润80.4 亿元,同比+12.04%。年末分红2.5 元/股,对应现金分红率达58%;年度股份回购总额超26 亿元,现金分红+回购占当年净利润比例达67%。公司业绩符合我们的预期。

      C 端业务盈利如期修复,1Q23 受益空调内销回暖。1)2022 年公司聚焦提升C 端业务盈利能力,内外销均明显提价,带动盈利明显提升,全年暖通空调、消费电器分部的营业利润率分别同比+1.0/+1.7ppt。2)收入端,2022 年内销受疫情影响,出口受欧美需求景气度下滑及客户去库存影响,均有所承压,整体C 端收入略有降低。3)1Q23 受益于内销空调需求景气度超预期,出口改善,经营拐点出现。

      B 端业务蓬勃发展。1)楼宇科技2022 年收入228 亿元,同比+16%;1Q23营收同比+41%。目前美的中央空调规模整体领先,并发挥渠道相关多元化拓展电梯、楼宇控制、储能业务。2)工业技术2022 年收入216 亿元,同比+7%;1Q23 营收同比+11%。其中家电部件业务具备全球领先优势,新能源车部件业务收入达1.8 亿元,我们预计未来有望快速增长。3)机器人与自动化2022 年收入277 亿元,同比+10%;1Q23 营收同比+27%。KUKA 完成私有化,中国市场是发展重点。2022 年KUKA 中国区收入同比+50%,工业机器人国内出货量份额达8%。

      发展趋势

      经营拐点已经出现:1)2021、2022 年C 端业务表现不及预期,影响公司业绩。春节以来家用空调需求复苏,出口业务下滑一年后同比降幅开始缩窄,我们判断后续出口有望恢复增长,C 端经营拐点已经出现。消费电器市场,公司继续渠道改革,对国内渠道的考核重点由出货转为零售,在海外例如越南引入中国渠道扁平化的成功经验,提升渠道效率。2)公司中央空调业务竞争力强,中央空调出口、欧洲热泵业务长期保持快速增长。国内家用中央空调归入家用空调事业部,发挥渠道协同,实现快速增长。

      盈利预测与估值

      维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年12.3倍/11.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和73.60 元目标价,对应16.0/14.6倍2023/2024 年市盈率,较当前股价有29.6%的上行空间。

      风险

      市场需求波动风险;新业务发展不及预期风险。

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