事件：公司发布 2023 年半年度报告， 2023H1 公司实现营业收入1,969.88 亿元，同比增长7.84%；归母净利润为182.32 亿元，同比增长13.98%；扣非归母净利润为176.52 亿元，同比增长12.49%。分季度来看，2023Q2 公司实现营业收入1007.25 亿元，同比增长9.15%；归母净利润为101.90 亿元，同比增长15.57%；扣非归母净利润为99.79 亿元，同比增长14.72%。

    全品类增长提振收入，龙头地位稳固。公司在家电领域领先地位稳固，家用空调、台式烤箱、电磁炉、电风扇等细分市场稳居行业第一。

    公司积极发挥产品技术领先优势，同时推动渠道拓展，深化布局电商平台，聚焦抖音等新型数字化营销，收入增速显著优于行业（2023 H1出口YOY+ 5.2%，内销YOY+2.8%）。具体来看，2023H1 公司暖通空调/消费电器分别实现营业收入920.07/681.36 亿元，同比增长10.54%/2.72%，传统优势业务基本盘稳固。B 端业务方面，上半年机器人及自动化/楼宇科技/工业技术分别实现营收152/148/136 亿元，同比增长24%/21%/12%，战略转型发展态势良好。

    毛利率回升，盈利能力改善。2023H1 公司整体毛利率25.24%，同比增长2.12pct，预计受益于原材料价格中枢下移及高端品牌战略推进产品结构优化。毛利率大幅改善，带动上半年归母净利率同比提升0.50pct 至9.26%，盈利能力稳中向好。分业务来看，上半年公司暖通电器/ 消费电器/ 机器人及自动化系统毛利率分别为23.37%/31.99%/24.06%，同比分别提升2.32/2.78/2.22pct。2023H1 销售/管理/研发/财务费率为 8.70% /2.88% /3.36%/-0.69%，同比分别抬升0.65/0.17/0.15/0.26pct。

    延伸公司产业链，赴港上市进一步提升国际化品牌形象。公司积极发挥产业链布局完善及前沿技术研发优势，推动产业链协同及国际化发展。2023 年7 月公司授权启动子公司安得智联深交所主板分拆上市的筹备工作。次月公司公告对境外发行证券（H 股）并上市事项进行前期论证，拟发行规模预计不超过发行完成后公司总股本的10%，赴港上市有望进一步提升公司国际化品牌形象，补充公司发展后劲。

    投资建议：公司龙头地位稳固，高端化、智能化、全球化、数字化发展步伐稳健，赴港上市有望进一步提升公司国际化品牌形象。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为341.16/377.94/412.71 亿元，EPS 分别为4.86/5.38/5.88 元每股，对应PE 分别为12/11/10 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：生产要素价格波动风险；全球资产配置与海外市场拓展风险。