事项：

    公司发布2023 年三季报，23Q1-Q3 公司实现营业总收入2923.8 亿元，同比+7.6%；归母净利润277.2 亿元，同比+13.3%。单季度来看，23Q3 公司实现营业总收入945.8 亿元，同比+7.4%；归母净利润94.9 亿元，同比+11.9%。

    评论：

    外销增速转正，B 端业务延续高增。在外部环境波动较大的背景下，公司再度实现稳健增长，彰显经营韧性。分地区看，前三季度公司内外销收入分别同比+11.7/+4.7%，外销累计增速已转正。分业务看，ToB 板块均保持双位数快速增长，拉动集团整体收入。23Q1-Q3 各板块收入分别为：新能源及工业技术213亿（+25%）、智能建筑科技212 亿（+19%）、机器人与自动化229 亿（+17%）。

    公司B 端业务拓展顺利，占总收入比例约22%，第二增长曲线逐渐清晰。此外家电业务方面，国内双高端品牌助力产品升级，其中东芝+COLMO 前三季度零售收入超过86 亿元，同比增长21%，发展势头良好。

    经营质量提升，毛利率同环比均改善。公司报告期内利润表现优于收入，23Q1-Q3 公司销售毛利率为25.8%，同比+2.2pct，其中国内/国外业务毛利率分别同比+1.4pct、+3.8pct，或受益于原材料成本下降、汇兑收益以及B 端业务盈利提升。单Q3 销售毛利率为27.1%，同比+2.5pct，环比Q2 也进一步改善。费用方面，Q3 公司期间费用率为15.9%，同比+1.9pct，其中主要系销售费用率同比提升1.3pct，促销投放有所加强。综合影响下，公司Q3 销售净利率为10.4%，同比+0.6pct，盈利能力以及经营质量稳步升级。

    稳步推进H 股上市，深化全球发展。为进一步协同全球资源、推进全球化战略，23 年10 月公司正式向香港联交所递交H 股发行上市申请，拟将募集资金主要用于：提升全球科技研发、提升海外产能及供应能力、提升制造基础设施及供应链数智化水平、完善全球分销渠道和销售网络等。23H1 公司海外收入占比已超过40%，我们认为，公司已经进入全球发展及多元发展的重要阶段，家电全产业链制造能力外溢至工业制造领域，海外市场以及ToB 业务的发展有望带动公司穿越行业周期，迎来多元化的增长机遇。

    投资建议：我们维持公司23/24/25 年归母净利润预测337/375/414 亿元，对应PE 为11/10/9 倍。美的作为高股息白马龙头，长期发展信心充足，我们参考绝对估值法，维持公司目标价70 元，对应23 年15 倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期，终端需求不及预期，海外市场拓展风险。