事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收2923.8亿元，同比增长7.6%；归母净利润277.2 亿元，同比增长13.3%。单季度来看，Q3公司实现营收945.8 亿元，同比增长7.3％；归母净利润94.9 亿元，同比增长11.9%。

    　　内外销稳健增长：分地区来看，2023 年前三季度公司国内/海外收入分别同比增长11.7%/4.7%，疫情期间被抑制大家电消费需求集中释放，带动国内营收快速增长。

    　　C 端+B 端双轮驱动，经营持续向好：公司TOB 业务持续发展，其中智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化分别实现营业收入212/213/229 亿元，分别同比增长19%/25%/17%。公司旗下威灵汽车部件Q3单季度出货环比增长120%，同比增长3倍以上。Toc 业务方面，公司产品升级，持续推动高端品牌发展，报告期内 Colmo+Toshiba 高端品牌零售收入超过86 亿元，同比增长21%。

    　　盈利能力保持稳健。报告期内，公司Q3单季度毛利率为27.1%，同比提升2.5PP，环比提升0.7PP，我们推测公司毛利率稳步提升原因如下：1）原材料价格同比有回落；2）汇率低位运行公司外销盈利向好。费用端来看，公司销售费用率为8.7%，同比提升1.3pp；管理费用率为3.9%，同比提升0.4pp；研发费用率为3.6%，同比提升0.1pp；财务费用率为-0.3%，同比提升0.1pp。虽然费用投放有所增长，但是受益于毛利率提升，公司净利率改善。综合来看，公司净利率为10.4%，同比提升0.6pp。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为4.8 元、5.42 元、6.11元，对应动态PE 分别为11 倍、10 倍、9 倍。公司全球化、多元化布局，经营稳健向好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，消费不及预期风险，行业竞争加剧风险。