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美的集团(000333)机构评级研报股票分析报告

 
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美的集团(000333):盈利改善兑现 蓄水池大幅提升

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-03-29  查股网机构评级研报

事件:2023 年公司实现营业收入3720.4 亿元,同比+8.2%;归母净利润337.2 亿元,同比+14.1%;扣非归母净利润329.7 亿元,同比+15.3%。

    其中,23Q4 公司实现营业收入809.3 亿元,同比+10.0%;归母净利润60.0 亿元,同比+18.1%;扣非归母净利润61.3 亿元,同比+35.0%。分红方面,公司拟向全体股东每10 股派发现金30 元(含税),合计现金分红总额为208 亿元,约占2023 年度归母净利润比率为61.57%。

    家电龙头稳健增长,ToB 业务延续高增。公司23 年营收实现8%增长,进一步拆分:1)To C 业务,消费电器收入1347 亿元,同比+8%(其中H1/H2 分别+3%/+12%),毛利率33.0%,同比+2.8pcts;暖通空调收入1611 亿元,同比+7%(其中H1/H2 分别+10%/+3%),毛利率25.6%,同比+2.7pcts。2)ToB 业务,23 年公司新能源及工业技术/机器人与自动化/ 智能建筑科技收入分别约279/311/259 亿元, 同比增长29%/12%/14%。

    蓄水池扩容明显,利于提升业绩稳定性。截至23 年末,公司其他流动负债/合同负债分别约713/418 亿元,较22 年同期分别+23%/+49%;2023年美的经营活动现金流突破579 亿元,同比+67.1%。公司23 年蓄水池同比明显扩容,且现金流表现优异,利于提升后续业绩稳定性。

    成本效率优势凸显,盈利能力改善持续兑现。公司23Q4 主营毛利率28.8%,同比+2.2pcts,受益于公司持续整合全球资源、推动技术创新并构建研发规模优势,毛利率延续同比大幅提升态势。费用端,公司23Q4销售/管理/研发/财务费用分别为11.8%/5.1%/5.6%/-2.0%, 同比+1.6/+0.3/+0.6/ -0.2pcts。最终,公司23Q4 达成归母净利率7.4%,同比+0.5pct。

    投资建议:美的集团在白电业务上龙头优势明显,各业务条线发展逻辑清晰:1)家电业务,国内发力COLMO+东芝双高端品牌优化盈利,海外维持OEM 优势并大力建设自有品牌销售网点;2) T0B 业务启动第二引擎,各业务逐步突破并强化跨产品事业部横向协同,有望伴随规模扩张并逐步优化盈利能力。公司持续打磨ToC+ToB 领域核心竞争力,蓄力长远发展。预计24-26 年归母净利润374/411/450 亿元,对应PE12.0x/11.0x/10.0x,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;海外品牌和品类拓展不及预期。

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