分红率提升超预期，四季度业绩加速释放。2023 年实现营业收入3720 亿元，同比+8%，归母净利润337 亿元，同比+14%。Q4 实现营收809 亿元，同比+10%，归母净利润60 亿元，同比+18%，业绩增速提升。公司拟每10 股派发现金30 元，现金分红208 亿，分红比例提高至61.6%，对应股息率5%。

    　　1）分地区来看，公司国内收入2211 亿元，同比增长10%，海外收入1509亿元，同比增长6%。2）分业务来看，toB 业务整体取得快速发展，机器人311 亿元+12%，楼宇科技259 亿元+14%，工业技术279 亿元+29%,其中多联机国内份额超20%、车规级热管理、电驱动、底盘等取得突破；暖通拉动ToC 业务表现亮眼，其中暖通空调营收1611 亿元+7%、利润率大幅提升2pcts 至12.6%，消费电器1347 亿元+8%、利润率维持12%高水平，高端化战略初显成效，COLMO 和TOSHIBA 双高端品牌零售收入增长20%以上。

    　　盈利能力稳步提升，其他流动负债创历史新高。23 年公司毛利率26.5%，同比+2.3pcts，国内外业务毛利率分别为26.0%/27.2%，主要跟原材料成本下降、产品及区域结构优化、海运费下降等因素有关。期间费用方面，公司销售费用率小幅提升1pcts，预计主要和品牌投入费用增加有关，继5 月份与曼城俱乐部续约后，8 月份官宣全球品牌代言人足球巨星哈兰德。23 年公司归母净利润率同比+0.47pct，达到了9.06%，Q4 公司归母净利润率提升0.51pct至7.42%。此外公司其他流动负债713 亿元创历史新高，其中预提销售返利净增加83 亿至483 亿元，业绩蓄水池丰厚；类现金资产（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）合计1464 亿元，扣除有息负债726 亿后，净现金资产738 亿元。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计美的集团2024-2026 年收入同比增长8%、7%和7%，归母净利润分别增长10%、9%和8%，对应 PE 分别为12 倍、11 倍和10 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期、国内地产竣工大幅下滑、原材料价格大幅上涨、B 端业务增长不及预期。