1 季度收入利润均呈双位数增长。2024 年1 季度美的集团销售额/归母净利润同比增长10.2%/10.9%至1,065 亿/90 亿元（人民币，下同）。除原材料成本等因素外，产品结构持续优化、高端业务发展以及海外OBM 业务占比持续提升共同利好毛利率，1 季度毛利率同比提升3.2 个百分点至27.3%，达2020 年之后最高位。归母净利润率达8.5%，与去年同期一致。

    　　受益于产品结构升级，C 端业务增速较快。C 端业务（智能家居业务）收入同比提升11%，内外销拉动作用较为均衡。其中，内销持续受益于产品结构升级和高端品牌的发展，均价对收入的拉动作用大于销量。外销则受益于OEM 业务的拓张及OBM 业务在新兴市场的快速发展（自有品牌业务于巴西、埃及、马来西亚和中东市场的收入同比增长超50%）。B 端业务（商业及工业解决方案）同比增长9%，新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化分别贡献77 亿/82 亿/67 亿元。

    　　费用率提升明显。尽管毛利率同比提升超3 个百分点，公司的期间费用率提升2.7 个百分点至17.1% ， 其中销售/ 管理/ 财务费用率分别提升1.2/0.2/1.3 个百分点，研发费用率持平。营销费用持续上行，内销方面因处于发展时期的高端化品牌运营对营销依赖程度更重，外销方面则因公司持续加强海外本地化运营和自主品牌建设投入，逐步实现OBM 业务对海外营收的贡献提升至50%的目标。财务费用方面主要受汇兑影响。毛利率提升与费用率提升相抵消， 经营利润率和净利润率分别维持在10.0%/8.5%，与去年同期一致。

    　　维持买入评级，上调目标价至93.24 元。尽管整体消费力仍处恢复过程，公司仍取得收入/利润双位数增长的表现。考虑到以旧换新政策的逐步落地，结合公司在重点白电品类逐年增加的市场份额和竞争力，以及海外OBM 业务的加速发展，我们预期美的集团2024 年收入维持近双位数的增速，利润端增速快于收入，主要由较快的毛利率提升所带动。我们上调目标价至93.24 元（前为85.50 元），对应15.4 倍2024-25 年平均市盈率（前为15.4 倍2024 年市盈率）和1.46 倍PEG。