事件

    　　公司发布25 年中报，25H1 实现营收2511.2 亿元，同比增长15.58%，实现归母净利润260.14 亿元，同比增长25.04%；其中Q2单季度，实现收入1239.03 亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润135.91 亿元，同比增长15.14%。

    　　点评

    　　公司25H1 业绩表现优异，国内及海外业务收入均实现双位数以上优异增长。国内业务实现营收1439 亿元，同比增长14%；25H1 美的系产品在国内京东、天猫、抖音、拼多多等线上平台位居家电销售额行业第一。公司在国内市场业态局完善，地域覆盖广阔，积极建设“美云销+”生态体系，坚定零售转型。双高端品牌东芝+COLMO 增长表现优异，整体零售额增长超过60%。海外业务实现营收1072 亿元，同比增长18%。公司产品出口至全球超过200 个国家及地区，其中海外OBM 业务增长迅速，25H1，OBM 业务收入已达到智能家居业务海外收入的 45%以上。

    　　分业务板块看，公司toC 智能家居业务实现收入1672 亿元，同比增长13%，国内外业务均保持良好增长态势，同时加速全球突破，强化海外本地化运营；toB 端业务实现收入645 亿元，同比增长21%。其中新能源与工业技术、智能建筑科技收入规模增长超过28%及24%。25H1 库卡集团收入恢复增长，中国区收入占比接近30%。

    　　估值

    　　公司当前坚定DTC 变革，聚焦零售推动C 端业务成长持续。B 端业务落地科技领先战略，聚焦客户价值+效率提升，保持强势增长态势。我们预计公司25-27 年EPS 分别为5.66/6.28/6.93 元每股，增速为13%/11%/10%，给予公司25 年16xPE 估值，对应目标价90.56 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险

    　　政策波动风险，B 端业务拓展不及预期