2B 业务成为重要增长驱动力，组织架构继续细分，并购整合不断。

    　　并购锐珂医疗国际业务：1）2025/12/31，美国锐珂医疗（Carestream Health）宣布分拆为两家聚焦不同地域市场的独立企业：Carestream Health 保留美国本土及墨西哥胶片制造、中国胶片与无损检测业务； CarestreamInternational 整合美国以外的全球资产，主体为原“锐珂（上海）医疗器材有限公司”，将被美的集团收购全部股权。美国锐珂医疗为全球传统医疗影像设备龙头，2022 年营收约10.51 亿美元，前身为柯达的X 光影像部门，自2007年被Onex 公司收购后独立运营。2）美的医疗业务的探索之路始于2017 年，先后收购库卡医疗（手术及康复机器人）、瑞仕格医疗（医院物流与药房自动化）、万东医疗（医学影像设备），再与自有的美的生物医疗（医疗冷链）、美的楼宇科技（智慧医院建设与运维）共同组成“美的医疗”的五大业务实体，构建起覆盖“临床医技”与“ 医院建设运维”两大板块的医疗业务体系。本次收购Carestream International 将使得美的集团获得锐珂医疗的海外销售网络、放射影像技术平台与海外研发团队。

    　　2B 业务重要性提升，近期组织构架进一步进化：1）美的集团自2020 年重新定义业务版图，整体战略变为ToC 与ToB 双轮驱动，2B 业务包括工业技术、楼宇科技、机器人与自动化以及创新型业务。2）2025 年进一步演化，4 月美的成立“美的医疗”事业部，并将医疗板块清晰定位为深耕影像诊断设备；12月美的成立新能源事业部，将原工业技术事业部下辖的新能产品公司、能源科技公司划入其中。3）美的2B 业务营收占比持续提升，从2020 年18.5%提升至2025H1 的25.7%。4）并购整合是公司近些年的重要战略举措，近年并购的公司包括开利商用制冷、东芝电梯（中国）、西班牙Teka、瑞士Arbonia集团气候部门、科陆电子等。

    　　家电内销业务：国补持续，美的空调元旦提价。

    　　市场对家电内销国补退坡影响，以及铜价上涨导致的成本上升颇为担心，但近期都得到缓解：1）2025 年末，中央下发2026 年第一期两新补贴政策，大家电补贴政策延续，有助于稳定市场需求预期。2）2025 年618 以来，空调行业低价竞争激烈。2024 年以来铜价持续走高，铜占空调成本约30%，随着铜价上涨，行业面临成本压力。美的空调采取阶梯式涨价策略，1 月3 日部分热销机型价格上调2%，1 月5 日再上调4%。我们预计后续有更多的企业会跟进。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业总收入分别为4594/4915/5259 亿元， 同比+12.3%/+7%/+7% ， 归母净利润457/507/559 亿元， 同比+18.5%/+11.1%/+10.3%，EPS 分别为6.01/6.67/7.36 元每股，当前股价对应P/E 为13.1/11.8/10.7 倍，维持“推荐”评级。公司持续重视股东回报，截至2025 年12 月8 日，公司已完成100 亿元股份回购计划，累计回购1.35 亿股，其中9500 万股将被注销，考虑到公司预期分红率将达到70%，注销+分红合计的分红收益率具备吸引力。

    　　风险提示：市场需求不及预期的风险，竞争加剧风险，原材料成本上涨风险