1Q26 业绩符合预期，盈利能力保持韧性：1Q26 公司实现营业收入1,316亿元（人民币，下同），同比增长2.5%，符合公司此前正增长的指引。

    　　归属于上市公司股东的净利润为126.7 亿元，同比增长2.0%；核心盈利水平依然稳健。在行业竞争激烈、大宗商品上涨的背景下，公司主营业务毛利率保持同比稳定，体现了公司通过产品结构优化及提效降本取得的成效。我们维持之前的盈利预测，对公司2026 年收入同比中单位数增长、利润率大致稳定的预测保持信心；继续看好公司作为家电龙头在全球化及To B 业务的增长动能，此外叠加其高水平股东回报，我们认为公司具备长期配置价值。维持目标价96.2 元人民币和买入评级。

    　　To C 业务展现韧性，To B 业务多板块协同增长：考虑到海外市场去年同期的高基数，我们估算1Q26 中国内地市场收入同比增速稍高于海外市场。

    　　分板块看，To C 业务展现经营韧性，我们估算整体实现同比低单位数的增长，其中中国内地市场同比中单位数增长、海外市场在高基数下同比持平。海外自主品牌（OBM）仍是主要驱动，我们估算期内OBM 业务仍维持双位数的同比增速，在外销中的占比约为46%。此外，To B 业务方面，1Q26 继续多板块协同发展；期内楼宇科技、机器人与自动化板块收入继续同比双位数增长，分别同比增10.1%/11.8%，而工业技术板块受2025 年同期家电核心零部件高基数影响，同比下滑11.7%。

    　　2Q26 虽有不确定性，但全年稳健增长可期：展望2Q26，公司将面临内销的高基数及大宗成本上行的压力，但期内外销有望提速、或部分对冲内销压力；而下半年来看，随着基数的相对走低，下半年经营压力将小于上半年。此外，定价方面，公司1Q26 已对空调产品执行提价，同时产品结构也在优化，预计今年整体价格竞争有望趋于缓和。有基于此，我们对全年收入的稳健增长保持信心，公司将继续通过全球化策略和业务结构升级稳步推动公司整体增长。