本报告导读：

    　　公司发布26Q1 财报，收入业绩表现稳健，更改回购用途为100%注销，增厚股东回报。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级。预计公司26-28年EPS为6.29/6.98/7.74元，同比+8.9%/+10.9%/+10.9%(原EPS 为6.25/6.83/7.45 元，略上调)，参考可比公司PE 估值，并考虑其龙头竞争力溢价，给予26 年15xPE，目标价为94.35 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2026Q1 实现营收1315.81 亿元，同比+2.46%，实现归母利润126.75 亿元，同比+2.03%。

    　　公告2026 年65-130 亿回购更改用途为全部注销，进一步增强股东回报。

    　　收入端内外销均实现正增长，ToB 增速略高于ToC 增速。我们预计，公司Q1 智能家居业务实现低单位数正增长，其中海外高基数下预计同比持平；ToB 业务中，我们预计工业技术受到行业需求承压影响下滑，楼宇科技、机器人与自动化业务实现增长。

    　　盈利端，毛销差稳定，良好格局下龙头消化原材料成本上涨压力能力强。 Q1 毛利率25.84%，同比+0.05pct，毛销差同比+0.67pct，铜价上涨背景下，龙头通过涨价、降本增效方式完全消化其影响。另外，人民币升值对出口业务的负面影响通过套保的方式基本消除，汇兑损失体现在财务费用端，Q1 为1.03%，同比+3.24pct，套保收益体现在非经常性损益中，最终实现净利率9.81%，同比-0.16pct，基本同比持平。

    　　经营质量高，Q1 经营性现金流净额同比+1.45%，与利润增速基本匹配，其他流动负债Q1 余额977.91 亿元，环比Q4 末增加52.54 亿元，收入、盈利质量高。

    　　风险提示：需求下滑、原材料价格上涨。