本报告导读：

    　　2020 年Q3 业绩符合预期，母公司（主要是发动机业务）毛利率恢复至24.9%，轻型发动机、大缸径发动机、林德液压等非重卡发动机板块初显成长潜力。

    　　投资要点：

    　　维持目标价18.07 元，维持“增持”评级。2020 年Q2 公司营收为529 亿元，同比+48%，归母净利润为24 亿元，同比+39%，扣非归母净利润为25 亿元，同比+70%，业绩符合预期。维持2020/21/22年EPS 为1.44/1.60/1.78 元的预测，维持目标价18.07 元。

    　　2020 年Q3 母公司（主要是发动机业务）毛利率显著恢复，为24.9%，同比基本持平，环比提升4pct.，在轻型发动机占比大幅提升下，预计源于技术改进下公司天然气发动机毛利率的提升。预计随着2020年Q4 公司进一步对天然气发动机进行技术提升，毛利率稳中有升。

    　　2020 年Q3 母公司销售费用率同比提升1.3pct.至2.7%，预计源于新领域产品（工程机械、农用机械等）的业务拓展。

    　　公司成长性开始显现，预计在2021-2023 年重卡行业销量有所压力下，业绩仍实现稳定增长。（1）轻卡发动机：2020 年Q1-Q3 销量约36 万台，同比增速超过100%，2020 年Q3 销量约14 万台，同比增速近200%；（2）大缸径发动机：2020 年Q1-Q3 销量约2500 台，同比增速约30%；（3）林德液压：2020 年Q1-Q3 收入同比增速约40%，2020 年Q3 收入同比增速超过100%，预计源于对徐工等的业务拓展。

    　　2020 年Q3 凯傲恢复迅速，净利润为 8190 万欧元，海外疫情影响下，同比仅下滑32%。受疫情影响，2020 年Q3 公司叉车销售业务收入同比-19%，叉车服务业务同比基本持平，供应链解决业务同比+10%。

    　　风险提示：新业务板块的毛利率不及预期、重卡行业景气度不及预期