核心观点：

    　　20 年前3 季度归母净利润同比增长0.7%。公司发布3 季报，20 年前3 季度实现营收1473.8 亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润71.1亿元，同比增长0.7%，业绩增速同比实现正增长，其中Q3 增长37.0%；实现扣非归母净利润68.3 亿元，同比增长6.0%，其中Q3 增长70.0%。

    　　20 年前3 季度母公司实现净利润62.2 亿元，营收、净利润同比分别增长26.4%、13.2%，其中Q3 营收、净利润增速分别为56.0%、53.6%。

    　　公允价值变动负面影响利润，母公司毛利率环比显著提升。20 年前3季度公司毛利率、净利率分别为19.5%、5.9%，同比下降2.6/1.5pct，净利率降幅小于毛利率，与前3 季度销售/管理费用率分别下降0.74/0.24pct 下，期间费用率下降1.01pct 有关；前3 季度公司公允价值变动净收益较去年同期减少3.5 亿元，对净利率有负面影响。前3季度母公司毛利率为23.5%，其中Q3 为24.9%，环比Q2 提升4.0pct。

    　　天然气重卡发动机市占率企稳回升，发布突破50%热效率商业化柴油机。公司是国内天然气重卡发动机龙头，据中机中心，20 年前3 季度公司国内市占率约49.0%，上半年产品较高贵金属用量负面影响其成本及竞争力，随着公司贵金属优化后天然气发动机上市，份额企稳回升，9 月天然气重卡发动机份额恢复至52.1%。此外，9 月公司发布全球首款突破50%热效率的商业化柴油机，有利于产品竞争力的提升。

    　　投资建议：公司为重卡发动机龙头，疫情不改变公司中长期趋势，重卡中高端化有利于提升公司盈利水平，大缸径发动机等业务为公司带来新的增长点。我们预计公司20-22 年EPS 为1.27/1.40/1.56 元/股，对应当前A 股股价PE 为11.9/10.8/9.7 倍。结合可比公司估值，我们给予A 股21 年15 倍PE，合理价值为21.07 元/股；给予H 股21 年15 倍PE，合理价值为24.46 港元/股，维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济及下游重卡行业景气度不及预期；海外业务风险