公司披露定增计划,全力拓展燃料电池、大缸径、液压总成和CVT、H平台高端发动机等业务,公司Q1-Q3营业收入1474亿元,同比+16%,收入增长带来的业绩弹性,推断天然气尾气后处理问题已经被解决,四季度业绩仍会有明显增长。公司集中发力新业务,产业化大幕拉开。

    公司立志成为燃料电池商用车世界级龙头,公司已通过前期投资布局成为巴拉德和锡里斯第一大股东,已完成氢燃料电池和固态电池的核心技术布局,关键技术指标在商用车和能源电力领域全球领先。本次募投重点建设氢燃料电池和固态氧化物燃料电池、车载储氢系统、电机及控制器、电驱动总成、混合动力等全产业链生产线。公司布局燃料电池全产业链,切合国家大力发展燃料电池全产业链的方针政策。

    公司2H发动机份额先回升,再稳步提升。50%热效率以上发动机节油效果显著确保了公司长期产业地位。公司Q3市占率相对二季度提升4pct,母公司报表收入毛利率提升至24.9%,恢复速度超预期。三季度实际毛利率环比大幅提升,我们判断天然气尾气后处理贵金属用量偏高问题得到解决,三季度以来陕重汽销量也加速恢复。四季度毛利率有望继续恢复,天然气后处理贵金属用量有望继续缩减,陕重汽及重汽配套量作保障,规模效应明显。21年全年看,公司毛利率有望稳健,同时发动机销量仍然会有明显增长。

    液压、CVT和大缸径业务预计将快速增长,依托潍柴产业平台加速开拓客户。潍柴大缸径业务已步入快速开拓期,本次募投用于生产已批量化的缸径大于150mm、功率覆盖400-10000k的M系列高端产品,推动潍柴动力实现发动机产品结构性调整。液压和CVT均为行业核心技术,依赖进口。潍柴具有强大的研发实力和集成创新能力,液压和CVT总成已量产。募投形成年产10万套高端液压动力总成和1万套CVT总成的生产能力,推动潍柴动力非道路动力总成全面发力。

    风险提示:重卡销量不及预期,新业务拓展不及预期。