事件： 公司发布2021年一季报，21Q1实现营收654.7 亿元，同比+67.9%，实现归母净利润33.4 亿元，同比+62.0%，实现扣非归母净利润30.5 亿元，同比+67.0%，归母净利润略超业绩预告上限。

    21Q1 营收与归母利润均创历史新高，市占率环比回升，母公司毛利率同环比改善，经营状况向好。21Q1 母公司营收与合并营收分别实现202.4亿元和654.7 亿元，分别创单季历史新高。一方面系重卡21Q1 销量53.2万辆接近历史单季峰值，同时21Q1 潍柴上险市占率实现27.4%，环比+0.7pct（其中天然气重卡上险市占率58.3%，同比+11pct），共同带动收入快速增长。21Q1 母公司毛利率实现26.0%，同比+0.9pct，环比+2.0pct，为19Q3 以来母公司毛利率最好水平，表明母公司发动机业务毛利率受贵金属涨价及产品结构变化的扰动在逐渐消除。21Q1 母公司/合并费用率合计分别8.4%/11.1%，同比分别+1.0pct/-3.1pct，合并费用率改善明显。21Q1母公司净利润与合并归母净利润分别实现28.7 亿元和33.4 亿元，分别创单季历史新高，公司经营表现向好。

    21Q1 凯傲净利润同环比大幅改善，多元化业务有望贡献更多增长点。

    　　21Q1 凯傲实现营收23.8 亿欧元，同比+17.1%，实现净利润1.37 亿欧元，同比+102%，环比+75%，净利率实现5.8%，环比+2.4pct，预计得益于海外疫苗逐渐普及带来的经济复苏。根据凯傲公众号，凯傲预计21 年全年营收目标约95 亿欧元，同比+14%。公司多元化布局逐渐进入收获期，大缸径发动机、液压总成、CVT 等新产品均有望在未来贡献更多的业绩增长点。

    21Q1 收入利润创新高，凯傲经营迅速恢复，公司经营周期向好，维持“审慎增持”评级。21Q1 公司经营情况靓丽，收入与归母净利润创单季新高，母公司毛利率环比改善明显，凯傲经营环比改善。中长期维度，公司技术研发储备深厚，重卡高景气+重汽配套率提升+多元化业务拓展有望继续驱动业绩增长。维持盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别实现98.8/113.8/125.8 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；海外整合不及预期