公司近况

    公司于2022 年4 月19 日发布公告，拟现金收购潍柴集团持有的潍柴雷沃274,401,120 股股份（约占总股数22.69%），作价158,446.14 万元。本次交易完成后，公司将持有潍柴雷沃62%股份，成为潍柴雷沃的控股股东。

    评论

    业务布局再下一城，公司业绩持续增厚。雷沃重工是国内农业装备行业龙头之一，2021 年实现营业收入173 亿元、净利润12.4 亿元。我们认为，公司控股潍柴雷沃，一方面补齐农机产品线，有利于公司的发动机、传动总成等产品在农机下线，丰富下游需求，推动业务从重卡加速向农机领域拓展；另一方面潍柴雷沃将进入公司并表范围，有望显著增厚公司业绩。

    发挥业务协同，助力雷沃提升产品性能、促进节能环保。2022 年12 月1日起，560 kW及以下非道路移动机械的“国四”排放标准将正式实行，环保标准进一步提升。公司具备高端非道路发动机、CVT动力总成和液压动力总成等系列产品，其WP7 高压共轨发动机扭矩储备达37%，配合CVT动力总成能够将综合作业效率提升30%、综合燃油消耗降低10%。我们认为本次并购后，公司有望补齐雷沃在动力总成上的短板，同时增强产品动力性能、提高综合燃油效率、推动产品环保升级。

    把握智能化方向，推进智慧农业全品类布局。2022 年2 月农业农村部印发了《“十四五”全国农业农村信息化发展规划》，指出智能农机是实现智慧农业的七个重要突破方向之一。我们认为公司在电控、新能源、无人驾驶、自动化等新科技领域具备行业领先优势，本次并购后有望充分发挥协同效应，助力雷沃推进农业装备智能化、完善智慧农业全品类布局，从而提升单车价值量、进一步夯实市场综合竞争力。

    盈利预测与估值

    我们维持22/23 年净利润预测120/130 亿元。当前A股股价对应22/23 年9.0/8.3 倍P/E，H股股价对应22/23 年7.4/6.8 倍P/E。我们维持A/H股目标18.00 元/19.00 港元不变，对应A/H股22 年13.0/11.9 倍P/E，较当前股价分别有46.1%/60.7%的上行空间。

    风险

    重卡行业需求不及预期，公司份额扩张不及预期。