本报告导读：

    公司发布2023年一季报，业绩表现略超预期，随着行业恢复步入增长态势，高端业务仍然值得期待，2023 年有望在重卡行业复苏中实现收入与业绩的恢复性增长。

    投资要点：

    维持目标价18.02 元，维持“增持”评级。公司2023 年Q1 略超预期，考虑到重卡行业复苏进度坎坷，且产能利用率及业绩恢复存在一定延迟，维持2023-2025 年EPS 预测为0.80/1.06/1.23 元。考虑到公司在商用车及其动力总成系统领域的竞争优势，给予公司2024 年17 倍PE 估值，略高于行业平均，维持目标价18.02 元。

    重卡需求触底回升，业绩同步开启恢复。2023 年一季度公司实现营收534.3 亿元，同比增长30%，环比增长20%，实现归母净利润18.56亿元，同比增长68%，环比增长16%，实现扣非净利润17.42 亿元，同比增长94%，环比增长43%。下游重卡等商用车市场逐渐回暖，公司产销量同步增长，本季度实现利润同、环比显著增长。

    随着产销回暖增长，费用率得到有效摊薄。Q1 毛利率达18.7%，同比基本持平，净利润4.2%，同比提升1.02pct，环比降低0.16pct。Q1重卡行业销量实现环比显著改善，同比亦实现稳健增长，随着销量规模恢复，费用端得到缓解，总费用率13.19%，同比降低1.66%，环比降低2.41%，研发费用率3.43%，同比降低1.02pct，环比降低1.54pct。

    动力总成龙头优势显著，布局广泛多极驱动可期。公司重卡发动机行业龙头地位稳固，旗下产品齐全，性能指标在行业领先，与国内多家商用车重点企业深度合作。此外公司在商用车整车、农业装备、智能物流、新能源动力系统等领域积极布局，有望形成多个长期增长点。

    风险提示：重卡行业需求恢复不及预期，盈利恢复进度不及预期。