全球高端装备集团，电力设备塑造新增长极

    　　潍柴动力成立于2002 年，从重卡发动机龙头成功构筑了动力系统、商用车、农业装备、智能物流等产业板块协同发展格局，历经二十多年内生外延的发展，公司已成长为全球高端装备跨国集团。2025 前三季度公司营收1706 亿元，同比增长5%，归母净利润89 亿元，同比增长6%。

    　　2026 年1 月，山东重工集团正式发布了第七大业务板块——电力能源。电力能源板块以数据中心发电机组、SOFC 为核心业务，深度覆盖数据中心、油田矿山、水路电网等关键场景，提供一体化电力解决方案。 2025 年，潍柴动力数据中心发电设备销量同比增长259%，电力能源业务位居全球市场前三。

    　　主业稳健：2025 年重卡销量重回百万级，2026 年销量有望继续景气2022-2024 年重卡行业处于下行周期，重卡年销量均低于百万辆，2025 年在国三国四营运车以旧换新政策的刺激下，2025 年重卡销量114.5 万辆，同比增长27%，继2021 年之后重返百万量级台阶。2026 年1-2 月，重卡销量18 万台，同比增长17%，实现开门红。根据卡车之家，2026 年我国重卡销量预计在110-120万辆之间，主要驱动为存量置换、“十五五”基建拉动和出口继续发力。

    　　受益于全球AIDC 建设需求，公司发电设备业务加速成长1）燃气内燃机：北美数据中心主电新方案

    　　AIDC 的电力缺口创造了庞大的新增发电需求，而首选方案重型燃机的严重供给不足，导致需求大规模外溢至次优的方案燃气内燃机。2025 年以来，瓦锡兰的中速内燃机、卡特彼勒的高速内燃机已经获得了美国数据中心的主电源批量订单。2025 年10 月，潍柴燃气发电机组已完成美洲某电站项目的调试，打入美洲高端市场。目前公司全系列发电产品均已完成美国UL 认证，依托天然气发动机的技术积累和子公司PSI 的北美渠道优势，有望打开北美市场。

    　　2） SOFC：战略投资希锂斯，产能逐步释放

    　　2018 年，潍柴动力战略投资全球领先的固体氧化物燃料电池技术公司英国希锂斯（CERES POWER，CWR.L），成为第一大股东、持股19.9%。目前公司SOFC发电系统成功通过欧盟CE 认证，最高发电效率超过65%，性能指标达到国际领先水平，多个示范项目累计运行近7 万小时。2023 年，公司发布全球首款大功率金属支撑SOFC 商业化产品。2025 年11 月，潍柴动力与希锂斯签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，产品将为AI 数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提供电力。

    　　3）柴油发动机：数据中心备电，受益于出海和国产替代公司大缸很高功率密度发动机已进入数据工程中心、刚性矿卡等全球高端市场。

    　　2009 年，潍柴战略收购法国博杜安，开始布局大缸径发动机业务，同时推动博杜安产品线从船用动力扩展至混合动力、气体机及发电领域。目前公司全资子公司博杜安的发电机已经获得了OpenAI 在德州数据中心的28 台2.8MW 应急发电机的许可，标志着博杜安获得美国超大型数据中心的认可。2025 年前三季度，公司数据中心柴发大缸径产品销售超900 台，同比增长超3 倍。

    　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年营收2333、2432、2531 亿元，同比增长8%、4%、4%，CAGR=4%，归母净利润120、139、156 亿元，同比增长6%、16%、12%，CAGR=14%，对应2026 年3 月16 日PE 估值18、15、14倍。

    　　风险提示：数据中心建设不及预期风险、天然气重卡销量不及预期风险