全球高端装备集团，电力设备塑造新增长极

    　　公司成立于2002 年，从重卡发动机龙头成功构筑了动力系统、商用车、农业装备、智能物流、发电设备等产业板块协同发展格局，历经二十多年内生外延的发展，公司已成长为全球高端装备跨国集团。2025 年公司营收2318 亿元，同比增长7.5%，2014-2025 年营收复合增速10.2%。2025 年公司归母净利润达109 亿元，同比下滑4.1%，2014-2025 年归母净利润复合增速7.3%。

    　　主业稳健：2025 年重卡销量重回百万级，2026 年销量有望继续景气2022-2024 年重卡行业处于下行周期，重卡年销量均低于百万辆，2025 年在国三国四营运车以旧换新政策的刺激下，2025 年重卡销量114.5 万辆，同比增长27%，继2021 年之后重返百万量级台阶。在更新补贴、置换需求、出口拉动和燃气重卡渗透率提升驱动下，2026~2028 年我国重卡销量有望达118.4、125.8、138.2 万辆，分别同比增长3%、6%、10%。

    　　AIDC 发电设备：数据中心发电需求高增，三大优势打开海外市场公司电力设备板块包括数据中心主用发电设备（燃气内燃机、SOFC）和备用发电设备（柴油发动机）。全球数据中心的加速建设对发电设备的需求不断增长，全球龙头公司产能紧张，交期不断延长。公司凭借交付速度快、渠道能力强、品牌声誉高三大优势，迅速打开海外市场。

    　　1）柴油发动机： 国产柴发龙头，内外需共振

    　　2009 年，潍柴战略收购法国博杜安，开始布局大缸径发动机业务，推动博杜安产品线从船用动力扩展至混合动力、气体机及发电领域。公司大缸很高功率密度发动机已进入数据中心、刚性矿卡等全球高端市场。公司全资子公司博杜安的发电机已经获得了OpenAI 在德州数据中心的28 台2.8MW 应急发电机的许可，标志着博杜安获得美国超大型数据中心的认可。2025 年，公司数据中心备用电源销量同比增长259%。

    　　2） 燃气内燃机：产能优势抢占份额，渠道优势打开市场AIDC 的电力缺口创造了庞大的新增发电需求，而首选方案燃气轮机严重供给不足，导致需求大规模外溢至次优的方案燃气内燃机。2025 年以来，瓦锡兰的中速内燃机、卡特彼勒的高速内燃机已经获得了美国数据中心的主电源批量订单。

    　　2025 年10 月，潍柴燃气发电机组已完成美洲某电站项目的调试，打入美洲高端市场。目前公司全系列发电产品均已完成美国UL 认证，依托天然气发动机的技术积累和PSI、Generac 等北美渠道优势，有望打开北美数据中心主电市场。

    　　3） SOFC：战略投资希锂斯，产能建设提速

    　　2018 年，潍柴动力战略投资全球领先的固体氧化物燃料电池技术公司英国希锂斯，成为第一大股东、持股19.9%。目前公司SOFC 发电系统成功通过欧盟CE认证，最高发电效率超过65%，性能指标达到国际领先水平，多个示范项目累计运行近7 万小时。2023 年，公司发布全球首款大功率金属支撑SOFC 商业化产品。2025 年11 月，潍柴动力与希锂斯签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，产品将为AI 数据中心、商业楼宇及工业园区等场景提供电力。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年营业收入分别为2525、2656、2794 亿元，同比增长8.9%、5.2%、5.2%，复合增速6.4%；归母净利分别为140、161、183 亿元，同比增长28.5%、14.6%、13.8%，复合增速18.8%，对应2026年4 月24 日PE 估值18、16、14 倍。

    　　风险提示：重卡行业需求不及预期风险、天然气重卡渗透率不及预期风险、AIDC发电产品拓展不及预期风险