投资要点:

    　　潍柴动力发布2026 年一季报，重卡行业高景气助公司营收同比增长：2026 年第一季度公司营收625.6 亿元，yoy+8.9%，归母净利润30.85 亿元，yoy+13.8%，扣非归母净利润29.9 亿元，yoy+20.25%。

    　　2026 年第一季度，商用车用内燃机行业销量75.1 万台，同比增长11.6%，行业景气延续，公司发动机销量22.1 万台，同比增长1.8%;公司重卡整车销量4.95 万辆，同比增长15.3%。

    　　公司费用控制有力叠加KION 净利润扭亏为盈，实现归母净利润同比增长。2026 年第一季度，公司毛利率21.4%，同比减少0.8pct。

    　　公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%，分别同比-0.8/-2.5/-0.3pct，费用控制优化显著。2026Q1 少数股东损益约8.97亿元，同比增长707.6%，凯傲2026Q1 净利润预计接近0.95 亿欧元，同比扭亏为盈。

    　　电力能源业务进入快速兑现期，潍柴动力向新能源、国际化、高端化转型，前景光明。公司凭借在数据中心发电设备、固体氧化物燃料电池等业务的技术沉淀与市场积累，潍柴动力成功构筑起多方位的电力能源新格局，正借行业东风迎来业务高速增长的关键机遇期。

    　　2026 年Q1，公司电力能源产品销量突破3 万台，同比增长21%，大缸径发动机销量超3000 台，同比增长21%，其中AIDC 电源用大缸径发动机销量攀升至500 余台，同比增长超240%，迈入快速兑现期。

    　　公司正从传统动力系统供应商向“高端动力+能源解决方案提供商”转型，AIDC 电源业务有望成为中期业绩增长与估值提升的核心变量。

    　　在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新一轮成长周期，估值体系有望迎来重构。我们预计公司2026-2028 年实现营业收入2595、2749 与2837 亿元，同比增速+12%、+6%与+3%；实现归母净利润144、172 与223 亿元，同比增速+32%、+20%与+30%；EPS 为1.66、1.98 与2.56 元，对应当前股价的PE 估值分别为19、16 与12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示国内重卡市场复苏不及预期；补贴政策效果不及预期；　　公司国内市场市占率提升不及预期；天然气价格提升超预期；柴油价格下降超预期；排放标准切换超预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。