事件：公司发布26年一季报，Q1实现营收625.6亿元，同比+8.9%，环比+2.2%，实现归母净利润30.9 亿元，同比+13.8%，环比+50.3%。扣非归母净利润29.9亿元，同比+20.3%，环比+77.1%。

    　　Q1 净利率改善明显，费用控制得当。26Q1 公司毛利率21.4%，同比-0.8pp，环比+1.2pp，净利率为6.4%，同比+1.5pp，环比+1.7pp。从费用端来看，公司26Q1 销售/管理/研发费用率为4.8%/4.6%/3.2%，同比-0.8pp/-2.5pp/-0.3pp，环比-1.2pp/+0.0pp/-0.2pp，费用控制得当。26Q1 财务费用率0.6%，同比+1pp，环比+0.4pp，主要系Q1汇率波动产生的汇兑损失增加所致。另外，26Q1 公允价值变动净收益同比增加1.8 亿元，系套期工具公允价值增加所致。

    　　传统发动机龙头地位稳固，绿色转型见成效。1）根据大众网数据，26Q1 公司发动机销量22.1 万台，稳居行业龙头。受益于气价回落带来的经济性优势，Q1天然气重卡终端销量5.2 万台，同比+10%，其中，公司重卡气体机终端销量2.82万台，同比+12%，对应份额54.7%，同比提升1.1pp（第一商用车网）。凭借深厚的技术积累、性能优势和客户基础，公司气体机增长跑赢行业，市场地位稳固。2）新能源动力系统保持高速增长态势，26Q1实现收入16.9亿元，同比增长约200%。公司绿色转型持续推进，未来有望保持高速增长走势。

    　　精准布局AI 电源赛道，打造核心增长极。1）受益于以北美与中国为主的全球数据中心需求扩张，潍柴动力M 系列大缸径发动机业务持续快速增长，26Q1大缸径发动机销量超3000 台，同比增幅21%，其中，数据中心用大缸径发动机销量超500 台，同比增长超240%，延续25 年以来的高增态势（25 年销量1400 台，同比增长259%）。2）公司前瞻布局SOFC业务，开拓数据中心等场景主供电源市场，系统成功通过欧盟CE 认证，最高发电效率超过65%，性能指标达到国际领先水平，目前正加速推进电池和电堆产线建设。未来公司将形成燃气机组+SOFC为主供电源、柴发为备用电源的技术路线组合，大力拓展全球AI 浪潮带来的电源配套市场机遇，打造成为公司新的核心增长极。

    　　盈利预测与投资建议：预计26-28年公司归母净利润分别为142.4/162.9/189.8亿元，对应PE 为21/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。