2026Q1 业绩符合预期，营收利润双增长：Q1 公司营收625.6 亿元，同/环比+8.9%/+2%。公司Q1 毛利率21.4%，同/环比-0.8pct/+1.2pct；归母净利30.9 亿元，同/环比+13.8%/+50%；扣非归母净利29.9 亿元，同/环比+20.3%/+77%。

    　　凯傲与汇兑影响利润： Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%/0.6%，同比-0.8pct/-2.5pct/-0.3pct+0.9pct。管理费用率大幅下降主要系25Q1 凯傲一次性计提影响，公司财务费用率同比提升主要系汇兑损益变动所致。

    　　北美AIDC 燃气发电机与SOFC 需求旺盛。2026 年4 月卡特彼勒与ProPower 签订2.1GW 大型燃气发电机组主电源订单，并宣布将大型往复式发动机产能扩至2024 年的3 倍（原为2 倍）。2026 年4 月Bloom Energy宣布与甲骨文达成2.8GW 的SOFC 系统战略协议，并宣布上调2026 年业绩指引。公司兼具燃气发电机组产品和SOFC 产品，有望获得北美AIDC 订单。

    　　投资建议：Q1 业绩符合预期，发电产品潜力十足。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2528.46/2785.04/3008.72 亿元， 归母净利润147.06/170.25/188.29 亿元。对应PE 分别为20/17/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：发电产品订单不及预期，原材料价格波动，汇率波动