核心观点：

    　　事件。（1）公司公告拟通过向金隅集团发行股份的方式，购买其所持金隅冀东合资公司47.09%股权并吸收合并合资公司，完成后公司将直接管控合资公司下属水泥企业。（2）公司拟向包括北京国管中心在内的不超过35 名符合条件的特定投资者以非公开发行股票方式募集配套资金，资金总额不超过50 亿元。（3）公司2021 年上半年实现归母净利润12-13 亿元，同比增长20%-30%；Q2 实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增速为-2%到5%。

    　　事件点评：精简股权层级，提升管理效率，加强资产质量和盈利能力。

    　　本次交易后，公司将直接控股金隅冀东合资公司下属水泥企业，合资公司将注销法人资格，一方面消除合资公司层级，公司直接控股旗下水泥企业，有利于精简股权层级，提高管理效率；另一方面，上市公司将吸收合并合资公司业务，公司2020 年合并财务报表中归母股东权益由交易前的177.11 亿元上升为交易后的302.66 亿元，2020 年归母净利润由交易前的28.5 亿元上升为交易后的49.37 亿元，资产质量及盈利能力将得到进一步加强和提升。

    　　盈利预测和投资建议。公司所在区域需求向好具备持续性（京津冀需求景气、泛华北西北区域供给格局改善）叠加公司的内生改善（管理、财务费用下降），固废危废处置和骨料业务贡献新的增长点。预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.17/2.49/2.71 元/股，最新收盘价计算PE为5.7/5.0/4.6x，对应PB 为0.9/0.8/0.7x，参考可比公司估值，我们维持合理价值20.91 元/股的判断，对应公司2021 年1.5x PB 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。基建和房地产需求下行、煤炭价格大幅上涨。